Mezzanin hovedstad - Mezzanine capital

I finansiering er mezzaninkapital enhver ansvarlig gæld eller foretrukket egenkapitalinstrument , der repræsenterer et krav på et selskabs aktiver, der kun er ældre end de fælles aktier . Mezzaninfinansiering kan struktureres enten som gæld (typisk en usikret og ansvarlig note) eller foretrukken aktie .

Mezzaninkapital er ofte en dyrere finansieringskilde for en virksomhed end sikret gæld eller seniorgæld . De højere kapitalomkostninger forbundet med mezzaninfinansiering er et resultat af, at det er en usikret, ansvarlig (eller junior) forpligtelse i en virksomheds kapitalstruktur (dvs. i tilfælde af misligholdelse tilbagebetales mezzaninfinansieringen først, efter at alle seniorforpligtelser er blevet tilfreds). Desuden bruges mezzaninfinansiering, som normalt er private placeringer , ofte af mindre virksomheder og kan indebære større overordnet gearing end problemer på højrentemarkedet ; de indebærer således yderligere risiko. Som kompensation for den øgede risiko kræver mezzaninindehavere et højere afkast for deres investering end sikrede eller flere ældre långivere.

Struktur

Mezzaninfinansiering kan gennemføres gennem en række forskellige strukturer baseret på transaktionens specifikke mål og den eksisterende kapitalstruktur på virksomheden. De grundlæggende former, der bruges i de fleste mezzaninfinansieringer, er underordnede noter og foretrukne beholdninger . Mezzanine -långivere, typisk specialiserede mezzanin -investeringsfonde , leder efter et bestemt afkast, der kan komme fra værdipapirer, der består af et af følgende eller en kombination deraf:

  • Kontantrente: En periodisk betaling af kontanter baseret på en procentdel af den resterende saldo i mezzaninfinansieringen. Renten kan enten være fast i hele lånets løbetid eller kan svinge (dvs. flyde) sammen med LIBOR eller andre basisrenter .
  • PIK -renter: Renter, der skal betales i naturalier, er en periodisk betalingsform, hvor rentebetalingen ikke betales kontant, men snarere ved at øge hovedbeløbet med rentens størrelse (f.eks. En obligation på 100 millioner dollars med en 8% PIK -rente vil have en saldo på $ 108 millioner i slutningen af ​​perioden, men vil ikke betale nogen kontant rente).
  • Ejerskab: Sammen med den typiske interesse betaling i forbindelse med gæld , vil mezzanin kapital ofte omfatte en egenkapital andel i form af vedhæftede warrants, eller en konvertering funktion , der svarer til en konvertibel obligation . Ejerskabskomponenten i mezzanin -værdipapirer ledsages næsten altid af enten kontanterenter eller PIK -renter og i mange tilfælde af begge.

Mezzanin långivere vil også ofte opkræve et arrangementgebyr, der skal betales forud ved transaktionens afslutning. Arrangementsgebyrer bidrager med det mindste afkast, og deres formål er primært at dække administrative omkostninger eller som et incitament til at gennemføre transaktionen.

Følgende er illustrative eksempler på mezzaninfinansiering:

  • $ 100 mio. Af senior efterstillede sedler med warrants (10% kontant rente, 3% PIK -interesse og tegningsoptioner, der repræsenterer 4% af virksomhedens fuldt udvandede ejerskab)
  • 50 millioner dollars af indløselig foretrukken aktie med warrants (0% kontant rente, 14% PIK -interesse og tegningsoptioner, der repræsenterer 6% af virksomhedens fuldt udvandede ejerskab)

Ved opbygningen af ​​en mezzanin -sikkerhed arbejder virksomheden og långiver sammen for at undgå at belaste låntageren med de fulde renteomkostninger ved et sådant lån. Fordi mezzanin långivere vil søge et afkast på 14% til 20%, skal dette afkast opnås på andre måder end simple kontante rentebetalinger. Som følge heraf afviger mezzaninudlåneren effektivt ved at bruge ejerandel og PIK -renter sin kompensation indtil forfaldsdatoen for værdipapiret eller en ændring af kontrollen over virksomheden.

Mezzaninfinansiering kan foretages på enten driftsselskabsniveau eller på et holdingselskabs niveau (også kendt som strukturel underordning ). I et holdingselskab struktur, da der ikke er nogen aktiviteter og dermed ingen pengestrømme, den strukturelle underordning af sikkerheden og afhængigheden af kontante udbytte fra driftsselskabet introducerer ekstra risiko- og typisk højere omkostninger.

Anvendelser

Udnyttede opkøb

Ved gearede opkøb bruges mezzaninkapital i forbindelse med andre værdipapirer til at finansiere købsprisen for det selskab, der erhverves. Typisk vil mezzaninkapital blive brugt til at udfylde et finansieringsgab mellem billigere finansieringsformer (f.eks. Seniorlån , andet pantelån , finansiering med høj rente ) og egenkapital . Ofte vil en finansiel sponsor udtømme andre kilder til kapital, inden han vender sig til mezzaninkapital.

Finansielle sponsorer vil søge at bruge mezzaninkapital i en gearaged buyout for at reducere mængden af ​​kapital investeret af private equity -firmaet ; fordi mezzanin långivere typisk har en lavere målomkostning for kapital end investor i private equity, kan brug af mezzaninkapital potentielt øge private equity virksomhedens investeringsafkast. Derudover kan mellemmarkedsvirksomheder muligvis ikke få adgang til high yield -markedet på grund af høje minimumsstørrelseskrav, hvilket skaber et behov for fleksibel, privat mezzaninkapital.

Ejendomsfinansiering

I fast ejendom finansiering , er mezzanin lån ofte brugt af udviklere til at sikre supplerende finansiering til udviklingsprojekter (typisk i tilfælde, hvor de primære pant eller konstruktion lån egenkapital krav er større end 10%). Denne form for mezzaninlån er ofte sikret med en andenrangeret realkreditlån (det vil sige rangordning underordnet de første realkreditinstitutter). Standardprocedure for afskærmning af realkreditlån kan tage mere end et år, afhængigt af forholdet mellem de første realkreditinstitutter og mezzanin -långiveren, styret af en interkreditorskøde .

Se også

Referencer

eksterne links