Åben markedsdrift - Open market operation
En åben markedsoperation ( OMO ) er en aktivitet fra en centralbank for at give (eller tage) likviditet i sin valuta til (eller fra) en bank eller en gruppe af banker. Centralbanken kan enten købe eller sælge statsobligationer (eller andre finansielle aktiver ) på det åbne marked (det er her navnet historisk stammer fra) eller, i hvad der nu mest er den foretrukne løsning, indgå en repo eller sikret udlånstransaktion med en kommerciel bank: centralbanken giver pengene som et depositum i en defineret periode og tager synkront et kvalificeret aktiv som sikkerhed.
Centralbanker bruger normalt OMO som det primære middel til at gennemføre pengepolitik . Det sædvanlige formål med åbne markedsoperationer er-bortset fra at forsyne kommercielle banker med likviditet og undertiden tage overskydende likviditet fra kommercielle banker-at manipulere den korte rente og udbuddet af basispenge i en økonomi og dermed indirekte kontrollere de samlede penge udbud , i virkeligheden udvide penge eller kontrahering af pengemængden. Dette indebærer at opfylde efterspørgslen efter basispenge til målrenten ved at købe og sælge statspapirer eller andre finansielle instrumenter . Monetære mål, såsom inflation , renter eller valutakurser , bruges til at styre denne implementering.
I økonomien efter krisen er konventionelle kortsigtede åbne markedsoperationer blevet afløst af store centralbanker ved hjælp af kvantitative lempelser (QE) -programmer. QE er teknisk lignende åbne markedsoperationer, men indebærer en forudgående forpligtelse fra centralbanken til at foretage køb til en foruddefineret stor mængde og i en foruddefineret periode. Under QE køber centralbanker typisk mere risikable og langsigtede værdipapirer, f.eks. Statsobligationer med lang løbetid og endda virksomhedsobligationer.
Proces med åbne markedsoperationer
Centralbanken fører loro-konti for en gruppe kommercielle banker, de såkaldte direkte betalingsbanker . En saldo på en sådan loro -konto (det er en nostro -konto efter den kommercielle banks opfattelse) repræsenterer centralbankpenge i den betragtede valuta.
Da centralbankpenge i øjeblikket hovedsagelig eksisterer i form af elektroniske poster (elektroniske penge) frem for i form af papir eller mønter (fysiske penge), kan åbne markedsoperationer udføres ved blot at øge eller reducere ( kreditering eller debitering ) af mængden af elektroniske penge, som en bank har på sin reservekonto i centralbanken. Dette kræver ikke oprettelse af ny fysisk valuta, medmindre en direkte betalingsbank kræver at bytte en del af sine elektroniske penge mod sedler eller mønter.
I de fleste udviklede lande må centralbanker ikke give lån uden at kræve passende aktiver som sikkerhed. Derfor beskriver de fleste centralbanker, hvilke aktiver der er berettigede til transaktioner på åbent marked. Teknisk set foretager centralbanken lånet og tager synkront et tilsvarende beløb af et kvalificeret aktiv leveret af den lånende forretningsbank.
Teoretisk forhold til renter
Klassisk økonomisk teori postulerer et markant forhold mellem udbuddet af centralbankpenge og de korte renter: Ligesom for en vare ville en større efterspørgsel efter centralbankpenge øge prisen, renten. Når der er en øget efterspørgsel efter basispenge, skal centralbanken handle, hvis den ønsker at fastholde den korte rente. Det gør det ved at øge udbuddet af basispenge: det går til det åbne marked for at købe et finansielt aktiv, såsom statsobligationer . For at betale for disse aktiver genereres nye centralbankpenge på sælgerens loro -konto , hvilket øger det samlede grundbeløb i økonomien. Omvendt, hvis centralbanken sælger disse aktiver på det åbne marked, reduceres basispengene.
Teknisk set fungerer processen, fordi centralbanken har myndighed til at bringe penge ind og ud af eksistens. Det er det eneste punkt i hele systemet med den ubegrænsede evne til at producere penge. En anden organisation kan muligvis påvirke det åbne marked i en periode, men centralbanken vil altid være i stand til at overvinde deres indflydelse med en uendelig mængde penge.
Sidebemærkning: Lande, der har en frit flydende valuta, der ikke er knyttet til en vare eller anden valuta, har en lignende kapacitet til at producere en ubegrænset mængde finansielle nettoaktiver (obligationer). Forståeligt nok vil regeringer gerne udnytte denne kapacitet til at imødekomme andre politiske formål som f.eks. Arbejdsløshedsmålretning eller relativ størrelse på forskellige offentlige tjenester (militær, uddannelse, sundhed osv.), Snarere end nogen specifik rente. For det meste er centralbanken imidlertid ved lov eller konvention forhindret i at vige for sådanne krav, idet den kun skal generere penge fra centralbanken i bytte for støtteberettigede aktiver (se ovenfor).
Mulige mål
- Under inflationsmålretning er åbne markedsoperationer målrettet mod en specifik kortfristet rente på gældsmarkederne. Dette mål ændres med jævne mellemrum for at nå og opretholde en inflation inden for et målinterval. Andre varianter af pengepolitikken er imidlertid også ofte rettet mod renter: Den amerikanske centralbank , Bank of England og Den Europæiske Centralbank bruger variationer på rentemål for at styre åbne markedsoperationer.
- Udover rentemål er der andre mulige mål for åbne markeder. Et andet muligt mål er nedgangen i pengemængden , som det var tilfældet i USA i slutningen af 1970'erne til begyndelsen af 1980'erne under Fed -formand Paul Volcker .
- Under en valutakort ville åbne markedsoperationer blive brugt til at opnå og opretholde en fast valutakurs i forhold til noget fremmed valuta.
- Under en guldstandard ville sedler være konvertible til guld, og derfor kunne åbne markedsoperationer bruges til at holde værdien af en fiat -valuta konstant i forhold til guld.
- En centralbank kan også bruge en blanding af politikindstillinger, der ændres afhængigt af omstændighederne. En centralbank kan knytte sin valutakurs (som et valutatavle ) med forskellige niveauer eller former for engagement. Jo løsere valutakurspind, desto større breddegrad har centralbanken til at målrette mod andre variabler (f.eks. Renter). Det kan i stedet målrette mod en kurv med fremmed valuta frem for en enkelt valuta. I nogle tilfælde er det bemyndiget til at anvende andre midler end åbne markedsoperationer, såsom ændringer i reservekrav eller kapitalkontrol, for at opnå monetære resultater.
Hvordan markedsoperationer foregår
Forenede Stater
I USA har Federal Reserve fra 2006 fastsat et rentemål for markedet for føderale fonde ( overnatningsbankreserver ). Når den faktiske føderale fondsrente er højere end målet, vil Federal Reserve Bank of New York normalt øge pengemængden via en genkøbsaftale (eller repo), hvor Fed "låner" penge til kommercielle banker. Når den faktiske føderale fondsrente er mindre end målet, vil Fed normalt reducere pengemængden via en omvendt repo , hvor bankerne køber værdipapirer fra Fed.
Den amerikanske centralbank udfører markedsoperationer med det formål at kontrollere de korte renter og pengemængden. Disse operationer falder i to kategorier: dynamiske åbne markedsoperationer har til formål at ændre niveauet for reserver og det monetære grundlag, og defensive åbne markedsoperationer har til formål at opveje bevægelser i andre faktorer, der påvirker reserver og det monetære grundlag, såsom ændringer i statskassen indskud hos Fed eller ændringer i float.
I USA anvender Federal Reserve oftest tilbagekøbsaftaler (repos) for natten til midlertidigt at oprette penge, eller tilbageføre repos for midlertidigt at ødelægge penge, hvilket opvejer midlertidige ændringer i niveauet for bankreserver. Federal Reserve foretager også direkte køb og salg af værdipapirer via System Open Market Account (SOMA) med sin manager over Trading Desk i New York Reserve Bank . Handelen med værdipapirer i SOMA ændrer saldoen på bankreserver, hvilket også påvirker de korte renter. SOMA-chefen er ansvarlig for handler, der resulterer i en kortfristet rente nær den målrente, der er fastsat af Federal Open Market Committee ( FOMC ), eller skaber penge ved direkte køb af værdipapirer. Mere sjældent vil det permanent ødelægge penge ved direkte salg af værdipapirer. Disse handler foretages med en gruppe på omkring 22 banker og obligationshandlere kaldet primære forhandlere .
Penge oprettes eller ødelægges ved at ændre bankens reservekonto med Federal Reserve. Federal Reserve har udført åbne markedsoperationer på denne måde siden 1920'erne gennem Open Market Desk i Federal Reserve Bank of New York under ledelse af Federal Open Market Committee . OMO'er styrer også inflationen, fordi når statsobligationer sælges til kommercielle banker, reducerer det pengemængden.
Eurozone
Den Europæiske Centralbank har lignende mekanismer for deres operationer; den beskriver sine metoder som en fire-tieret tilgang med forskellige mål: ud over sit hovedmål om styring og udjævning af euroområdets renter, samtidig med at man forvalter likviditetssituationen på markedet, har ECB også til formål at signalere pengepolitikkens holdning med sine operationer.
I store træk kontrollerer ECB likviditeten i banksystemet via refinansieringsoperationer, der i bund og grund er tilbagekøbsaftaler , dvs. at banker stiller acceptabel sikkerhed til ECB og modtager et kontantlån til gengæld. Disse er følgende hovedkategorier af refinansieringsoperationer, der kan anvendes afhængigt af det ønskede resultat:
- Regelmæssige ugentlige primære markedsoperationer (MRO) med en løbetid på en uge og,
- Månedlige langsigtede refinansieringsoperationer (LTRO) giver likviditet til den finansielle sektor, mens ad hoc
- "Finjusterende operationer" har til formål at udjævne renter forårsaget af likviditetsudsving på markedet gennem omvendte eller direkte transaktioner , valutaswaps og indsamling af tidsindskud.
- "Strukturelle operationer" bruges til at justere centralbankernes langsigtede strukturelle positioner over for den finansielle sektor.
Refinansieringsoperationer udføres via en auktionsmekanisme. ECB angiver mængden af likviditet, den ønsker at auktionere (kaldet det tildelte beløb) og beder bankerne om interessetilkendegivelser. I et tilbud med fast rente angiver ECB også den rente, som den er villig til at låne penge til; alternativt i et udbud med variabel rente er renten ikke specificeret, og banker byder mod hinanden (med forbehold af en minimumsbudrente, der er angivet af ECB) for at få adgang til den tilgængelige likviditet.
MRO -auktioner afholdes på mandage, med afregning (dvs. udbetaling af midlerne) den følgende onsdag. Eksempelvis stillede ECB på sin auktion den 6. oktober 2008 250 millioner euro til rådighed den 8. oktober til en minimumssats på 4,25%. Det modtog 271 millioner i bud, og det tildelte beløb (250) blev tildelt med en gennemsnitlig vægtet sats på 4,99%.
Siden midten af oktober 2008 har ECB imidlertid midlertidigt fulgt en anden procedure, fast rente MRO med "fuld tildeling". I dette tilfælde angiver ECB renten, men ikke mængden af kredit, der stilles til rådighed, og banker kan anmode om så meget, som de ønsker (dog som altid med forbehold for at kunne stille tilstrækkelig sikkerhed). Denne procedure blev nødvendig på grund af finanskrisen i 2008 og forventes at slutte på et eller andet tidspunkt i fremtiden.
Selvom ECB's vigtigste refinansieringstransaktioner ( MRO ) stammer fra repoauktioner med en (to) ugentlig løbetid og månedlig modning, udstedes også længerevarende refinansieringsoperationer (LTRO'er), som traditionelt modnes efter tre måneder; siden 2008 er der nu tilbudt tilbud i seks måneder, 12 måneder og 36 måneder.
Schweiz
Den schweiziske nationalbank (SNB) målretter i øjeblikket den tre måneder lange schweiziske franc LIBOR- kurs. Den primære måde, hvorpå SNB påvirker den tre måneders schweiziske franc LIBOR-rente, er gennem åbne markedsoperationer, hvor det vigtigste pengepolitiske instrument er repo-transaktioner.
Indien
Indiens Open Market Operation er meget påvirket af, at det er et udviklingsland, og at kapitalstrømmene er meget forskellige fra dem i udviklede lande. Indiens centralbank, Reserve Bank of India (RBI), er således nødt til at lave politikker og bruge instrumenter i overensstemmelse hermed. Forud for de finansielle reformer i 1991 var RBI's største finansieringskilde og kontrol med kredit- og rentesatser reservebeholdningsgraden (CRR) og SLR ( Statutory Liquidity Ratio ). Men efter reformerne blev brugen af CRR som et effektivt værktøj fremhævet, og brugen af åbne markedsoperationer steg. OMO'er er mere effektive til at justere [markedslikviditet].
De to typer OMO'er, der bruges af RBI:
- Direkte køb ( PEMO ): Er direkte køb eller salg af statspapirer. (Permanent).
- Tilbagekøbsaftale ( REPO ): Er kortsigtet og kan genkøbes.
Selv efter at man havde udeladt CRR som et instrument, var der dog stadig mindre likviditet og skævhed på markedet. Og således, på anbefalingerne fra Narsimham Committee Report (1998), samlede RBI en likviditetsjusteringsfacilitet (LAF). Det begyndte i juni 2000, og det blev oprettet for at overvåge likviditet på daglig basis og overvåge markedsrenten. For LAF sættes to renter af RBI: reporente og omvendt reporente. Reporenten er gældende under salg af værdipapirer til RBI (daglig indsprøjtning af likviditet), mens den omvendte reporente er gældende, når banker køber disse værdipapirer tilbage (daglig absorption af likviditet). Disse renter, der er fastsat af RBI, hjælper også med at bestemme andre markedsrenter.
Indien oplever store kapitaltilstrømninger hver dag, og selvom OMO- og LAF -politikken var i stand til at tilbageholde tilstrømningen, var der brug for et andet instrument for at holde likviditeten intakt. Således blev der på anbefalingerne fra arbejdsgruppen for RBI om steriliseringsinstrumenter (december 2003) oprettet en ny ordning kendt som markedsstabiliseringsordningen (MSS). LAF og OMO'erne beskæftigede sig med den daglige likviditetsstyring, mens MSS blev oprettet for at sterilisere likviditetsabsorberingen og gøre den mere varig.
I henhold til denne ordning udsteder RBI yderligere T -regninger og værdipapirer for at absorbere likviditeten. De modtagne penge går ind på Market Stabilization Scheme Account ( MSSA ). RBI kan ikke bruge denne konto til at betale renter eller rabatter og kan ikke kreditere nogen præmier på denne konto. Regeringen fastsætter i samarbejde med RBI et loftsbeløb på spørgsmålet om disse instrumenter.