Frit cash flow - Free cash flow

I virksomhedsfinansiering er frit pengestrøm ( FCF ) eller frit pengestrøm til virksomhed ( FCFF ) det beløb, hvormed en virksomheds driftsmæssige pengestrømme overstiger dets driftskapitalbehov og udgifter til anlægsaktiver (kendt som anlægsudgifter ). Det er den del af pengestrømmen, der kan hentes fra et selskab og distribueres til kreditorer og værdipapirindehavere uden at forårsage problemer i dets drift. Som sådan er det en indikator for en virksomheds finansielle fleksibilitet og er af interesse for indehavere af selskabets egenkapital , gæld , foretrukne aktier og konvertible værdipapirer samt potentielle långivere og investorer.

Fri pengestrøm kan beregnes på forskellige måder afhængigt af publikum og tilgængelige data. En fælles foranstaltning er at tage indtjeningen før renter og skatter , tilføje afskrivninger og amortiseringer og derefter trække skatter, ændringer i driftskapital og anlægsudgifter fra . Afhængigt af publikum kan der også foretages en række forbedringer og justeringer for at forsøge at fjerne forvridninger.

Fri pengestrøm kan være forskellig fra nettoindkomst , da frit pengestrøm tager højde for køb af kapitalvarer og ændringer i driftskapital .

Beregninger

En almindelig metode til beregning af frit pengestrøm er vist nedenfor:

Element Kilde
Indtjening før renter og skat (EBIT) Aktuel indkomstopgørelse
+ Afskrivninger og afskrivninger Aktuel indkomstopgørelse
- Skatter Aktuel indkomstopgørelse
- Ændringer i arbejdskapital Tidligere og løbende balance: Omsætningsaktiver og ansvarskonti
- Kapitaludgifter (CAPEX) Tidligere og nuværende balance: Regnskaber for materielle anlægsaktiver
= Gratis pengestrøm

Bemærk, at de tre første linjer ovenfor er beregnet på standardopgørelsen for pengestrømme .

Når gældende nettoresultat og skattesats er angivet, kan du også beregne det ved at tage:

Element Kilde
Nettoresultat Aktuel indkomstopgørelse
+ Renteudgifter Aktuel indkomstopgørelse
- Nettokapitaludgifter (CAPEX) Aktuel indkomstopgørelse
- Nettoændringer i arbejdskapital Tidligere og løbende balance: Omsætningsaktiver og ansvarskonti
- Skatteskærm på renteudgifter Aktuel indkomstopgørelse
= Gratis pengestrøm

hvor

  • Nettokapitaludgifter (CAPEX) = Capex - Afskrivninger og afskrivninger
  • Skattebeskyttelse = Netto renteudgift X Marginal skattesats

Når overskud efter skat og gæld/egenkapitalforhold er tilgængelige:

Element Kilde
Fortjeneste efter skat (PAT) Indkomstopgørelse
- Ændringer i anlægsudgifter X (1-d) Balancer, pengestrømsopgørelser
+ Afskrivninger og afskrivninger X (1-d) Tidligere og nuværende balance
- Ændringer i arbejdskapital X (1-d) Balancer, pengestrømsopgørelser
= Gratis pengestrøm

hvor d - er gæld/egenkapitalandelen. f.eks.: For en 3: 4 -blanding vil det være 3/7.

Element Kilde
Nettoindkomst Indkomstopgørelse
+ Afskrivninger og afskrivninger Indkomstopgørelse
- Ændringer i arbejdskapital Tidligere og nuværende balance
= Pengestrømme fra driften samme som opgørelse over pengestrømme: afsnit 1, fra driften

Derfor,

Element Datakilde
Pengestrømme fra driften Opgørelse af pengestrømme: afsnit 1, fra driften
- Investering i driftskapital Opgørelse af pengestrømme: afsnit 2, fra investering
= Leveret fri pengestrøm

Forskel med nettoindkomst

Der er to forskelle mellem nettoindkomst og frit pengestrøm. Den første er regnskabet for køb af kapitalvarer. Nettoindkomsten fratrækker afskrivninger, mens det frie pengestrømmål bruger sidste periodes nettokapitalindkøb.

Målingstype Komponent Fordel Ulempe
Frit cash flow Forrige periode nettoinvesteringer Udgifterne er i løbende dollars Kapitalinvesteringer er ledelsens skøn, så udgifterne kan være sporadiske.
Nettoindkomst Afskrivningsgebyr Gebyrer udjævnes, relateret til kumulative tidligere køb Tilladt typisk 2% inflation om året ville udstyr købt for 10 år siden for $ 100 nu koste omkring $ 122. Med 10 års lineær afskrivning ville den gamle maskine have en årlig afskrivning på $ 10, men den nye, identiske maskine ville have afskrivninger på $ 12,2 eller 22% mere.

Den anden forskel er, at den frie pengestrømsmåling foretager justeringer for ændringer i netto arbejdskapital, hvor nettoindkomstmetoden ikke gør det. Typisk vil det i en virksomhed i vækst med en 30-dages opkrævningsperiode for tilgodehavender, en 30-dages betalingsperiode for indkøb og en ugentlig lønningsliste kræve mere arbejdskapital for at finansiere arbejds- og overskudskomponenter, der er indlejret i den voksende tilgodehavende saldo.

Når en virksomhed har en negativ salgsvækst, vil den sandsynligvis sænke sine investeringer. Tilgodehavender, forudsat at de bliver indsamlet rettidigt, vil også skralde ned. Al denne "deceleration" vil vise sig som tilføjelser til fri pengestrøm. På lang sigt vil aftagende salgstendenser imidlertid i sidste ende indhente.

Nettofri likviditetsdefinition bør også give mulighed for kontanter til rådighed til at betale virksomhedens kortsigtede gæld af. Det bør også tage hensyn til eventuelle udbytter, som virksomheden mener at betale.

Nettofrit pengestrøm = Operation Pengestrøm - Kapitaludgifter til at bevare det nuværende driftsniveau - udbytte - Aktuel del af langfristet gæld - Afskrivninger

Her bør Capex Definition ikke omfatte yderligere investeringer i nyt udstyr. Vedligeholdelsesomkostninger kan dog tilføjes.

Udbytte - Dette vil være basisudbytte, som selskabet har til hensigt at uddele til sine aktionærer.

Nuværende del af LTD - Dette vil være minimumsgæld, som virksomheden skal betale for ikke at misligholde.

Afskrivninger - Dette bør tages ud, da dette vil tage højde for fremtidige investeringer til udskiftning af den nuværende PPE.

Hvis nettoindkomstkategorien omfatter indtægter fra ophørt drift og ekstraordinær indkomst, skal du sørge for, at den ikke er en del af gratis pengestrømme.

Netto for alt det ovenstående giver gratis kontanter til rådighed for at blive geninvesteret i drift uden at skulle tage mere gæld.

Alternativ formel

FCF -foranstaltninger:

I symboler:

hvor

  • OCB t er virksomhedens nettodriftsresultat efter skat (også kendt som NOPAT) i perioden t
  • I t er virksomhedens investering i perioden t inklusive variation i arbejdskapital

Investering er simpelthen nettostigningen (faldet) i virksomhedens kapital fra slutningen af ​​en periode til slutningen af ​​den næste periode:

hvor K t repræsenterer virksomhedens investerede kapital ved udgangen af ​​perioden t . Stigninger i ikke-kontante omsætningsaktiver kan eller vil ikke blive fratrukket, afhængigt af om de anses for at opretholde status quo eller at være investeringer til vækst.

Uforstået frit pengestrøm (dvs. pengestrømme før rentebetalinger) defineres som EBITDA - CAPEX - ændringer i netto arbejdskapital - skatter. Dette er den almindeligt accepterede definition. Hvis der er obligatorisk tilbagebetaling af gæld, benytter nogle analytikere løftede frie pengestrømme, hvilket er den samme formel ovenfor, men mindre renter og obligatoriske hovedafdrag. Det unlevered cash flow (UFCF) bruges normalt som branchens norm, fordi det gør det lettere at sammenligne forskellige virksomheders pengestrømme. Det foretrækkes også frem for den løftede pengestrøm, når der udføres analyser for at teste virkningen af ​​forskellige kapitalstrukturer på virksomheden.

Investeringsbankfolk beregner frit pengestrøm ved hjælp af følgende formler:

FCFF = Driftsindtægter efter skat + Noncash -gebyrer (f.eks. D&A) - CAPEX - Udgifter til driftskapital = Fri pengestrøm til virksomhed (FCFF)

FCFE = Nettoindkomst + Noncash -gebyrer (f.eks. D&A) - CAPEX - Ændring i ikke -kontant arbejdskapital + Nettoindlån = Fri pengestrøm til egenkapital (FCFE)

Eller simpelthen:

FCFE = FCFF + nettolåntagning - renter*(1 -t)

Anvendelser

  • Fri pengestrøm måler den lethed, hvormed virksomheder kan vokse og betale udbytte til aktionærerne. Selv rentable virksomheder kan have negative pengestrømme. Deres krav om øget finansiering vil resultere i øgede finansieringsomkostninger, der reducerer fremtidig indkomst.
  • Ifølge den tilbagediskonterede cash flow værdiansættelsesmodel, den indre værdi af et selskab er den nuværende værdi af alle fremtidige frie cash flows, plus det kontante provenu fra dens endelige salg. Formodningen er, at pengestrømmene bruges til at betale udbytte til aktionærerne. Husk den klumpighed, der diskuteres nedenfor.
  • Nogle investorer foretrækker at bruge frit pengestrøm i stedet for nettoindkomst til at måle en virksomheds økonomiske præstationer og beregne virksomhedens egenværdi, fordi fri pengestrøm er vanskeligere at manipulere end nettoindkomst . Problemerne med denne formodning er specificeret ved pengestrømme og tilbagelevering af kapital .
  • Udbetalingsforholdet er en metrik, der bruges til at evaluere bæredygtigheden af ​​distributioner fra REITs, Oil and Gas Royalty Trusts og Income Trust. Fordelingerne divideres med det frie pengestrøm. Fordelinger kan omfatte enhver indkomst, gennemstrømning af kapitalgevinster eller tilbagebetaling af kapital .

Problemer med anlægsudgifter

  • Udgifterne til vedligeholdelse af aktiver er kun en del af den kapitalandel, der rapporteres om pengestrømsopgørelsen . Det skal adskilles fra udgifterne til vækstformål. Denne opdeling er ikke et krav i henhold til GAAP og revideres ikke. Det er ledelsen frit at oplyse om vedligeholdelseskapital eller ej. Derfor kan dette input til beregningen af ​​det frie pengestrøm blive genstand for manipulation eller kræve estimering. Da det kan være et stort antal, er vedligeholdelses capex's usikkerhed grundlaget for nogle menneskers afskedigelse af 'frit pengestrøm'.
  • Et andet problem med vedligeholdelses capex -måling er dens iboende 'klumpethed'. Udgifterne til anlægsaktiver, der vil vare i årtier, kan i sagens natur være sjældne, men dyre, når de opstår. 'Fri pengestrøm' vil til gengæld være meget forskellig fra år til år. Intet bestemt år vil være en 'norm', der kan forventes at blive gentaget. For virksomheder, der har stabile anlægsudgifter, vil det frie pengestrøm (på lang sigt) være nogenlunde lig med indtjeningen

Agenturomkostninger

I en 1986 papir i amerikanske Economic Review , Michael Jensen bemærkede, at frie pengestrømme tilladt virksomhedernes ledere til at finansiere projekter tjene lave afkast som derfor måske ikke er finansieret af aktie- eller obligationsmarkedet. Undersøgelse af den amerikanske olieindustri, der havde tjent betydelige frie pengestrømme i 1970'erne og begyndelsen af ​​1980'erne, skrev han, at:

[de] 1984 pengestrømme for de ti største olieselskaber var $ 48,5 mia., 28 procent af de samlede pengestrømme fra de 200 bedste virksomheder i Duns Business Month -undersøgelse. I overensstemmelse med agenturets omkostninger ved frit cash flow betalte ledelsen ikke de overskydende ressourcer til aktionærerne. I stedet fortsatte branchen med at bruge store mængder på [efterforskning og udvikling] aktivitet, selvom det gennemsnitlige afkast var lavere end kapitalomkostningerne.

Jensen bemærkede også en negativ sammenhæng mellem efterforskningsmeddelelser og markedsværdiansættelsen af ​​disse virksomheder - den modsatte effekt af forskningsmeddelelser i andre brancher.


Se også

Referencer

eksterne links