David F. Swensen - David F. Swensen

David Frederick Swensen (26. januar 1954 - 5. maj 2021) var en amerikansk investor, kapitalforvalter og filantrop. Han var investeringschef ved Yale University fra 1985 til sin død i maj 2021.

Swensen var ansvarlig for forvaltning og investering af Yales legataktiver og investeringsfonde , der udgjorde $ 25,4 milliarder i september 2016. Fra september 2019 er det samlede beløb $ 30,3 milliarder. Han blev anset for at være den bedst betalte medarbejder i Yale, der ledede et team på omkring 30 medarbejdere. Han opfandt Yale -modellen med Dean Takahashi , en anvendelse af den moderne porteføljeteori, der almindeligvis er kendt i investeringsverdenen som "Endowment Model". Hans investeringsfilosofi er blevet kaldt "Swensen -metoden" og er unik ved, at den understreger allokering af kapital i inflationsbeskyttelsespapirer i statsobligationer , statsobligationer, ejendomsfonde, aktier i nye markeder , indenlandske aktier og internationale aktier i udviklingslandene.

Hans investeringssucces med Yale Endowment har tiltrukket opmærksomheden fra Wall Street porteføljeforvaltere og andre universiteter. "Han er deroppe med John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham og [David] Dodd som en vigtig kraft i investeringsstyring," siger Byron Wien , en mangeårig Wall Street -strateg. Investeringschefer fra universiteter som Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan og University of Pennsylvania har vedtaget hans tildelingsstrategier til blandet succes. Under Swensens vejledning oplevede Yale Endowment et gennemsnitligt årligt afkast på 11,8 procent fra 1999 til 2009. Fra regnskabsåret 2016 var Yales begavelse steget med 3,4%, mest ud af nogen Ivy League -skole, ifølge Institutional Investor .

Swensen blev nummer tre på aiCIO 2012, en liste over de 100 mest indflydelsesrige institutionelle investorer verden over. I 2008 blev han optaget i Institutional Investors Alpha ' s Hedge Fund Manager Hall of Fame.

Tidligt liv og uddannelse

David Frederick Swensen blev født i Ames, Iowa , den 26. januar 1954 og voksede op i River Falls, Wisconsin . Hans far, Richard David "Dick" Swensen, var kemiprofessor og dekan ved University of Wisconsin-River Falls. Hans mor, Grace Marie (Hartman), efter at have opdraget seks børn, blev en luthersk minister. Efter eksamen fra River Falls High School i 1971 valgte Swensen at blive i sin hjemby River Falls og modtage sin BA og BS i 1975 fra University of Wisconsin-River Falls, hvor hans far Richard Swensen var professor. Swensen forfulgte en ph.d. i økonomi på Yale, hvor han skrev sin afhandling , A Model for the Valuation of Corporate Bonds . En af Swensens afhandlingsrådgivere på Yale var James Tobin , en økonomisk økonomisk rådgiver for John F. Kennedy -administrationen og en fremtidig nobelprisvinder i økonomi. Ifølge Charles Ellis, grundlægger af Greenwich Associates og tidligere formand for Yales investeringsudvalg, "Da det sneede, gik David til Jims hus for at skovle fortovet". James Tobins Nobelpris var blandt andet for hans bidrag til oprettelsen af ​​Modern Portfolio Theory. Swensen var fascineret af ideen om Modern Portfolio Theory. Under sin genforeningstale i 2018 sagde Swensen: "For et givet afkastniveau, hvis du diversificerer, kan du få det afkast med lavere risiko. For et givet risikoniveau kan du få et højere afkast, hvis du diversificerer det. Det er ret sejt! Gratis frokost!"

Investeringskarriere

Swensen begyndte sin investeringskarriere i begyndelsen af ​​1980'erne og har siden rådgivet Carnegie Corporation , New York Stock Exchange , Howard Hughes Medical Institute , Courtauld Institute of Art , Yale-New Haven Hospital , Investment Fund for Foundations (TIFF) ), Edna McConnell Clark Foundation og staterne Connecticut og Massachusetts .

Brødrene Salomon

Efter hans akademiske interesse i værdiansættelse af virksomhedsobligationer sluttede Swensen sig til Salomon Brothers i 1980. Dette karrieremæssige skridt blev foreslået af en Salomon Brothers investeringsbankmand og Yale -alumner, Gene Dattel, som var dybt imponeret over Swensen. I 1981 arbejdede Swensen som associeret virksomhed inden for corporate finance for Salomon Brothers med at strukturere verdens første valutaswapaftale, en aftale mellem IBM og Verdensbanken, som gjorde det muligt for IBM at afdække deres eksponering over for schweiziske franc og tyske mark og Verdensbanken om at optage lån i disse valutaer mere effektivt.

Brødrene Lehman

Før han kom til Yale i 1985, tilbragte Swensen tre år på Wall Street som senior vicepræsident hos Lehman Brothers med speciale i virksomhedens swap -aktiviteter, hvor hans arbejde fokuserede på at udvikle nye finansielle produkter. Swensen konstruerede den første valutaswap-transaktion ifølge When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management af Roger Lowenstein .

Yale University begavelse

Swensen blev tappet til at tjene som Yale -begavelseschefen i en alder af 31 år i 1985. Denne stilling blev tilbudt af Swensens anden afhandlingsrådgiver, Yales provost, William Brainard . Swensens kandidatur blev foreslået af James Tobin, der trods sin tidligere elevs unge alder troede, at han kunne være den rigtige person. Swensen tøvede først med at tage jobbet, da han ikke vidste meget om porteføljestyring bortset fra sine studier på kandidatskolen. Ikke desto mindre overbeviste Brainard ham om at tage stillingen, og Swensen startede den 1. april 1985 med at tage en lønnedgang på 80%. Et år senere, i 1986, fik han selskab af Yale College og School of Management kandidat Dean Takahashi, der snart blev Swensens betroede stedfortræder. I 1985, da Swensen begyndte at styre legatet, var det 1 milliard dollars værd; i 2019 var det 29,4 milliarder dollars værd.

Fra 2005 havde fonden forvaltet et årligt afkast på 16,1%. Han er blevet kaldt "Yales mand på 8 milliarder dollar" for at have opnået næsten 8 milliarder dollar for kollegiet fra 1985 til 2005. Ifølge tidligere Yale -præsident, økonom Richard Levin , er Swensens "bidrag" til Yale større end summen af ​​alle donationerne i mere end to årtier. "Vi har bare gjort det bedre," siger Levin på grund af Swensens "uhyggelige evne" til at vælge de bedste eksterne pengeforvaltere. Swensens tidligere medarbejdere, der senere blev forvaltere af andre legatfonde - herunder MIT , Stanford og Princeton - viste også imponerende resultater i formidling af fondsformue.

I september 2014 begyndte Swensen at flytte Yale -bevillingen væk fra investeringer i virksomheder, der har et stort drivhusaftryk, og udtrykte Yales præferencer i et brev til legatets pengeforvaltere. I brevet blev de bedt om at overveje virkningen af ​​deres investeringer på klimaændringer og afstå fra at investere i virksomheder, der ikke gør en rimelig indsats for at reducere CO2 -emissioner. Denne metode blev karakteriseret af Swensen som en mere subtil og fleksibel tilgang, i modsætning til direkte frasalg.

Swensen skabte overskrifter den 5. marts 2018 for at argumentere med chefredaktøren for Yale Daily News . Swensen kaldte chefredaktøren en "kujon" for at have slettet en unøjagtig sætning og fjernet en fodnote i en op-ed, som han indsendte til avisen; hans klumme, som han krævede at blive offentliggjort uredigeret, reagerede på en student-teach-in, der kritiserede virksomheder angiveligt i Yale-porteføljen.

Investeringsfilosofi

Den 28. januar 2009 offentliggjorde Swensen og Michael Schmidt, en finansanalytiker hos Yale, et redaktionelt stykke i The New York Times med titlen "News You Can Endow", der diskuterer ideen om avisorganisationer, der drives som non-profit af legater. Den 13. august 2011 offentliggjorde David Swensen en op-ed i The New York Times med titlen "The Mutual Fund Merry-Go-Round", om hvordan forfølgelsen af ​​overskud fra administrationsselskaberne skaber en interessekonflikt med tillidsansvar over for deres investorer. Annoncering af Morningstar -ratings får investorer til at jage forbi ledere og rulle penge ud af nyligt nedgraderede eller dårligt vurderede fonde til nyligt opgraderede eller højt vurderede fonde. Resultatet svarer til at købe højt og sælge lavt og resultere i afkast for en typisk investor langt værre end blot at købe og holde midlerne selv, især for meget volatile områder såsom teknologifonde. Folk ville gøre det bedre ved at fokusere på diversificering mellem sektorer og aktivklasser, som er de vigtigste faktorer for langsigtede resultater.

Yale -modellen

Swensen har rådgivet Yale Endowment siden 1985, efter at have tjent sin ph.d. fra skolen, opfandt han sin investeringsfilosofi "The Yale Model".

Yale -modellen , undertiden kendt som Endowment Model , blev udviklet af David Swensen og Dean Takahashi og er beskrevet i Swensens bog Pioneering Portfolio Management . Det består stort set i at opdele en portefølje i fem eller seks nogenlunde lige dele og investere hver i en anden aktivklasse. Centralt i Yale -modellen er bred diversificering og en egenkapitalorientering, hvor man undgår aktivklasser med lavt forventet afkast som f.eks. Fast indkomst og råvarer .

Særligt revolutionerende dengang var hans erkendelse af, at likviditet er en dårlig ting, der skal undgås, frem for at en god ting skal søges, da den kommer til en tung pris i form af lavere afkast. Yale -modellen er således præget af en relativt stor eksponering for aktivklasser som private equity sammenlignet med mere traditionelle porteføljer. Modellen er også kendetegnet ved stor afhængighed af investeringsforvaltere i disse specialiserede aktivklasser, en egenskab, der har gjort managervalg hos Yale til en berømt omhyggelig proces.

Denne form for investering - tildeling af kun et lille beløb til traditionelle amerikanske aktier og obligationer og mere til alternative investeringer - efterfølges af mange større legater og fonde og er derfor også kendt som "Endowment Model" (investering).

Kort efter at have ledet investeringskontoret i Yale søgte Swensen sammen med Takahashi investeringer, der ville tillade både diversificering og højere afkast. De implementerede også strategier, der ville drage fordel af begavelses-særegenheder: formodning om evighed, skattefritaget status samt fremstående og hengivne alumner i finansverdenen. Derfor blev der investeret i venturekapitalfirmaer, teknologivirksomheder og hedgefonde. I de tidlige faser behandlede ikke mange virksomheder typer af aktiver, Swensen var interesseret i. For at investere i sådanne aktiver hjalp han først med at skabe disse aktiver ved at blive venturekapitalist for venturekapitalister. Fra 2019 er omkring 60% af Yale -kapitalbeholdningen allokeret til alternative investeringer såsom hedgefonde, venturekapital og private equity.

Kritik af begavelsesmodellen

Efter at Harvards begavelse faldt en rekord på 30% til 26 milliarder dollar i året, der sluttede juni 2009, fandt en rapport på 81 sider, der blev frigivet i maj 2010, at "Kapitalmodellen for investeringer er brudt. Uanset hvilke langsigtede gevinster den måtte have givet for gymnasier og universiteter i fortiden skal nu vejes mere fuldt ud mod sine omkostninger - til campusser, til lokalsamfund og til det større finansielle system, der har været under så alvorlig stress. " I et videointerview hævder Mark W. Yusko, grundlægger af Morgan Creek Capital Management, en af ​​veteranerne i investeringsmodellen, at et år, hvor legater ikke overgik, men snarere "binder alle andre" ikke bryder legatmodellen. Ifølge Yusko er begavelsesmodellen stadig det mest levedygtige forslag for langsigtede investorer. Investorer ville også indse, at mark-to-market rapportering har en større indvirkning på rapporteret ydeevne end tidligere.

Mange institutionelle investorer har forsøgt at replikere Swensen -metoden og Yale -modellen, så de passer til deres hedgefonde, pensionskasser og legater, men har ikke set de samme resultater.

Utraditionel succes

I 2005 skrev Swensen en bog kaldet Ukonventionel succes, som er en investeringsguide for den enkelte investor. Den generelle strategi, han præsenterer, kan koges ned til følgende tre hovedråd:

• Investereren bør konstruere en portefølje med penge, der er allokeret til 6 kerneaktivklasser, diversificere blandt dem og forspille sig mod aktiesektionerne.
• Investoren bør regelmæssigt genbalancere porteføljen ( genbalancere tilbage til de oprindelige vægtninger af aktivklasserne i porteføljen).
• I mangel af tillid til en markedsslående strategi skal du investere i lavprisindeksfonde og børshandlede fonde . Investoren bør være meget opmærksom på omkostninger, da nogle indeks er dårligt konstrueret, og nogle fondsselskaber opkræver for høje gebyrer (eller genererer store skatteforpligtelser).

Han smadrer mange investeringsforeninger for at opkræve for høje gebyrer og ikke leve op til deres tillidsansvar. Han fremhæver interessekonflikten, der er forbundet med investeringsforeningerne, og hævder, at de vil have høje gebyrer og høje omsætningsfonde, mens investorer ønsker det modsatte.

Personlige liv

Swensen boede i Killingworth, Connecticut . Nogle Yale -alumner havde startet en kampagne for at navngive en af ​​to nye bolighøjskoler efter Swensen; de to bolighøjskoler blev i sidste ende opkaldt efter Benjamin Franklin og Pauli Murray.

Swensen underviste i begavelsesledelse på Yale College og på Yale School of Management . Han var stipendiat ved Berkeley College og inkorporator af Elizabethan Club .

Swensen døde af nyrekræft på Yale New Haven Hospital den 5. maj 2021, 67 år gammel.

Politiske og økonomiske synspunkter

I februar 2009 blev Swensen opkaldt til en to-årig periode på præsident Barack Obamas 's økonomiske genopretningsplan Advisory Board , hvor han tjente 2009-2011.

Syn på kapitalmarkederne

Under et interview med Yales internationale center for finansiering udtalte han, at kapitalmarkederne ville være meget bedre stillet under Glass – Steagall -lovgivningen (bestemmelser i den amerikanske banklov fra 1933, der begrænser samspillet mellem aktieaktiviteter inden for kommercielle og investeringsbanker). Han udtalte, at "kommerciel bankvirksomhed tjener en meget vigtig, nyttig funktion: indsamling af indskud og optagelse af lån, og hvis vi definerer den funktion meget snævert og regulerer den meget stærkt og krævede, at den opretholder et højt kapitalniveau, ville kapitalmiljøet være meget sikrere. "

Arv og hæder

Swensen vandt adskillige priser for sin investering og forvaltning af Yales begavelse. I 2012 vandt han Yale -medaljen for "fremragende individuel service til universitetet." I 2008 blev han tildelt American Academy of Arts & Sciences Fellowship og året før, Mory's Cup for "iøjnefaldende service til Yale." Også i 2007 blev han tildelt Hopkins -medaljen "for engagement, hengivenhed og loyalitet over for Hopkins School ." I 2004 vandt han Institutional Investor Award for Excellence in Investment Management.

I 2008 blev han optaget i Institutional Investors Alpha's Hedge Fund Manager Hall of Fame sammen med Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman og Steven A. Cohen .

Se også

• Liste over University of Wisconsin-River Falls mennesker
• Liste over alumner fra Yale University

Bibliografi

• Banebrydende porteføljeforvaltning: en ukonventionel tilgang til institutionelle investeringer (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
• Ukonventionel succes: En grundlæggende tilgang til personlige investeringer (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

Referencer

eksterne links

• ECON 252 Foredrag 9 gæsteforedrag af Swensen ved Yale University
• Yale University biografi
• Brookings Institution's kuratorbiografi
• Yale Alumni Magazine : "Yales mand på 8 milliarder dollars"
• New York Times : "For Yales Money Man, a Higher Calling"
• National Public Radio : "Yales Money Guru deler visdom med masser"
• National Public Radio : "Yale Money Whiz deler tips om dyrkning af et redeæg (4/3/08)"
• National Public Radio : "Trods tab stoler Star Investor på aktier (3/4/09)"