Globalt finansielt system - Global financial system
Det globale finansielle system er den verdensomspændende ramme for juridiske aftaler, institutioner og både formelle og uformelle økonomiske aktører, der tilsammen letter internationale strømme af finansiel kapital til investeringer og handelsfinansiering . Siden den opstod i slutningen af 1800 -tallet under den første moderne bølge af økonomisk globalisering , er dens udvikling præget af etablering af centralbanker , multilaterale traktater og mellemstatslige organisationer, der har til formål at forbedre gennemsigtigheden , reguleringen og effektiviteten af internationale markeder. I slutningen af 1800 -tallet lettede verdens migration og kommunikationsteknologi en hidtil uset vækst i international handel og investeringer. Ved begyndelsen af første verdenskrig faldt handelen sammen, da valutamarkederne blev lammet af pengemarkedslikviditet . Lande forsøgte at forsvare sig mod eksterne chok med protektionistisk politik og handel, der næsten blev standset i 1933, hvilket forværrede virkningerne af den globale depression, indtil en række gensidige handelsaftaler langsomt reducerede toldsatser på verdensplan. Bestræbelser på at forny det internationale monetære system efter Anden Verdenskrig forbedrede valutakursstabiliteten og frembragte rekordvækst i global finansiering.
En række valutadevalueringer og oliekriser i 1970'erne fik de fleste lande til at flyde deres valutaer. Den globale økonomi blev mere og mere økonomisk integreret i 1980'erne og 1990'erne som følge af liberaliseringen kapital konto og finansiel deregulering. En række finanskriser i Europa, Asien og Latinamerika fulgte med smitsomme virkninger på grund af større eksponering for volatile kapitalstrømme . Den globale finanskrise , der opstod i USA i 2007, spredte sig hurtigt blandt andre nationer og anerkendes som katalysator for den verdensomspændende store recession . En markedsjustering af Grækenlands manglende overholdelse af sin monetære union i 2009 udløste en statsgældskrise blandt europæiske lande kendt som krisen i euroområdet . Historien om international finans viser et U-formet mønster i internationale kapitalstrømme: højt før 1914 efter 1989, men lavere imellem. Kapitalstrømmens volatilitet har været større siden 1970'erne end i tidligere perioder.
Et lands beslutning om at drive en åben økonomi og globalisere sin finansielle kapital har monetære konsekvenser fanget af betalingsbalancen . Det gør også eksponering for risici i international finansiering , såsom politisk forringelse, lovgivningsmæssige ændringer, valutakontrol og juridisk usikkerhed vedrørende ejendomsrettigheder og investeringer. Både enkeltpersoner og grupper kan deltage i det globale finansielle system. Forbrugere og internationale virksomheder påtager sig forbrug, produktion og investeringer. Regeringer og mellemstatslige organer fungerer som leverandører af international handel, økonomisk udvikling og krisestyring. Tilsynsorganer fastsætter finansielle regler og juridiske procedurer, mens uafhængige organer letter branchens tilsyn. Forskningsinstitutter og andre foreninger analyserer data, offentliggør rapporter og politiske briefs og afholder offentlig diskurs om globale finansielle anliggender.
Mens det globale finansielle system går mod større stabilitet, skal regeringerne håndtere forskellige regionale eller nationale behov. Nogle nationer forsøger systematisk at afbryde utraditionelle pengepolitikker, der er installeret for at dyrke genopretning, mens andre udvider deres omfang og omfang. Fremvoksende markedspolitikere står over for en præcisionsudfordring, da de omhyggeligt skal indføre bæredygtige makroøkonomiske politikker under ekstraordinær markedsfølsomhed uden at provokere investorer til at trække deres kapital tilbage til stærkere markeder. Nationers manglende evne til at tilpasse interesser og opnå international konsensus om spørgsmål som f.eks. Bankregulering har foreviget risikoen for fremtidige globale finansielle katastrofer. Derved nødvendiggør initiativ som FN's mål for bæredygtig udvikling 10 med det formål at forbedre regulering og overvågning af globale finansielle systemer.
Historien om international finansiel arkitektur
Fremkomsten af finansiel globalisering: 1870–1914
Verden oplevede betydelige ændringer i slutningen af det 19. århundrede, hvilket skabte et gunstigt miljø for en stigning i og udvikling af internationale finanscentre . Hovedsagelig blandt sådanne ændringer var en hidtil uset vækst i kapitalstrømme og den deraf følgende hurtige integration af finanscentre samt hurtigere kommunikation. Før 1870 eksisterede London og Paris som verdens eneste fremtrædende finansielle centre. Kort tid efter voksede Berlin og New York til store centre, der leverede finansielle tjenester til deres nationale økonomier. En række mindre internationale finanscentre blev vigtige, da de fandt markedsnischer , såsom Amsterdam , Bruxelles , Zürich og Genève . London forblev det førende internationale finanscenter i de fire årtier op til første verdenskrig .
Den første moderne bølge af økonomisk globalisering begyndte i perioden 1870-1914, præget af transportudvidelse, rekordniveau for migration , forbedret kommunikation, handelsudvidelse og vækst i kapitaloverførsler. I midten af 1800-tallet opløstes passystemet i Europa, da jernbanetransporten ekspanderede hurtigt. De fleste lande, der udstedte pas, krævede ikke, at de blev transporteret, og derfor kunne folk rejse frit uden dem. Standardiseringen af internationale pas ville ikke opstå indtil 1980 under ledelse af FN ' Organisationen for International Civil Luftfart . Fra 1870 til 1915 migrerede 36 millioner europæere væk fra Europa. Cirka 25 millioner (eller 70%) af disse rejsende migrerede til USA , mens det meste af resten nåede Canada , Australien og Brasilien . Europa oplevede selv en tilstrømning af udlændinge fra 1860 til 1910 og voksede fra 0,7% af befolkningen til 1,8%. Selv om fraværet af meningsfulde paskrav tillod gratis rejse, ville migration i så enorm skala have været uoverkommelig vanskelig, hvis ikke for teknologiske fremskridt inden for transport, især udvidelse af jernbanerejser og dominans af dampdrevne både over traditionelle sejlskibe . Verden jernbane kilometertal voksede fra 205.000 kilometer i 1870 til 925.000 kilometer i 1906, mens dampskibet last tonnage oversteg af sejlbåde i 1890'erne. Fremskridt som telefon og trådløs telegrafi (forløberen til radio ) revolutionerede telekommunikation ved at levere øjeblikkelig kommunikation. I 1866 blev det første transatlantiske kabel lagt under havet for at forbinde London og New York, mens Europa og Asien blev forbundet via nye fastnet .
Den økonomiske globalisering voksede under frihandel , begyndende i 1860, da Det Forenede Kongerige indgik en frihandelsaftale med Frankrig kendt som Cobden -Chevalier -traktaten . Guldalderen for denne globaliseringsbølge udholdt imidlertid en tilbagevenden til protektionisme mellem 1880 og 1914. I 1879 indførte den tyske forbundskansler Otto von Bismarck beskyttelsestold på landbrugs- og produktionsvarer, hvilket gjorde Tyskland til den første nation til at indføre en ny beskyttende handelspolitik. I 1892 indførte Frankrig Méline -tolden , hvilket i høj grad hævede tolden på både landbrugs- og produktionsvarer. USA fastholdt stærk protektionisme i det meste af 1800 -tallet og indførte told mellem 40 og 50% på importerede varer. På trods af disse foranstaltninger fortsatte den internationale handel med at vokse uden at bremse. Paradoksalt nok voksede udenrigshandelen meget hurtigere i den protektionistiske fase af den første globaliseringsbølge end i frihandelsfasen, som Det Forenede Kongerige udløste.
Enestående vækst i udenlandske investeringer fra 1880'erne til 1900'erne tjente som kernen i den finansielle globalisering. Den samlede verdensomspændende kapital investeret i udlandet beløb sig til US $ 44 milliarder i 1913 ($ 1,02 billioner i 2012 dollars) med den største andel af udenlandske aktiver i Storbritannien (42%), Frankrig (20%), Tyskland (13% ) og USA (8%). Den Holland , Belgien , og Schweiz sammen holdt udenlandske investeringer på niveau med Tyskland på omkring 12%.
Panik fra 1907
I oktober 1907 oplevede USA en bankkørsel på Knickerbocker Trust Company , hvilket tvang tilliden til at lukke den 23. oktober 1907, hvilket fremkaldte yderligere reaktioner. Panikken blev lettet, da USA's finansminister George B. Cortelyou og John Pierpont "JP" Morgan deponerede henholdsvis 25 millioner dollar og 35 millioner dollars i reservebankerne i New York City, hvilket gjorde det muligt at dække tilbagetrækninger fuldt ud. Bankkørslen i New York førte til en pengemarkedskris, der opstod samtidigt, da kravene til kredit blev øget fra korn- og korneksportører. Da disse krav kun kunne betjenes ved køb af betydelige mængder guld i London, blev de internationale markeder udsat for krisen. Den Bank of England måtte opretholde en kunstigt høj rabat udlån , indtil 1908. For at servicere strømmen af guld til USA, Bank of England organiserede en pulje blandt fireogtyve nationer, for hvilke Banque de France udlånes midlertidigt £ 3 millioner ( GBP , 305,6 millioner i 2012 GBP) i guld.
Fødsel af det amerikanske Federal Reserve System: 1913
Den amerikanske kongres vedtog Federal Reserve Act i 1913, hvilket gav anledning til Federal Reserve System. Dens begyndelse trak indflydelse fra panikken i 1907, der understøtter lovgivernes tøven med at stole på individuelle investorer, såsom John Pierpont Morgan, til igen at tjene som långiver til sidste udvej . Systemets design overvejede også resultaterne af Pujo -udvalgets undersøgelse af muligheden for en pengetillid , hvor Wall Street 'koncentration af indflydelse på nationale finansielle spørgsmål blev stillet spørgsmålstegn ved, og hvor investeringsbankfolk blev mistænkt for usædvanligt dybt engagement i direktoraterne af fremstillingsvirksomheder. Selvom udvalgets konklusioner var utydelige, var selve muligheden nok til at motivere støtten til den længe modståede forestilling om at oprette en centralbank. Federal Reserve's overordnede mål var at blive den eneste udlåner i sidste udvej og løse uelasticiteten i USA's pengemængde under betydelige ændringer i efterspørgslen efter penge . Ud over at tage fat på de underliggende spørgsmål, der udløste de internationale konsekvenser af pengemarkedskrisen i 1907, blev New Yorks banker frigjort fra behovet for at beholde deres egne reserver og begyndte at påtage sig større risici. Ny adgang til reduktionsfaciliteter gjorde dem i stand til at lancere udenlandske filialer, hvilket styrker New Yorks rivalisering med Londons konkurrencedygtige rabatmarked .
Mellemkrigstiden: 1915–1944
Økonomer har omtalt begyndelsen af 1. verdenskrig som afslutningen på en uskyldig tidsalder for valutamarkeder , da det var den første geopolitiske konflikt, der havde en destabiliserende og lammende effekt. Det Forenede Kongerige erklærede krig mod Tyskland den 4. august 1914 efter Tysklands invasion af Frankrig og Belgien . I ugerne forinden var valutamarkedet i London det første, der udviste nød. Europæiske spændinger og stigende politisk usikkerhed motiverede investorer til at jagte likviditet , hvilket fik kommercielle banker til at låne stærkt fra Londons rabatmarked. Efterhånden som pengemarkedet strammede, begyndte rabat långivere at omdiskontere deres reserver i Bank of England frem for at nedsætte nye pund. Bank of England blev tvunget til at hæve diskonteringssatser dagligt i tre dage fra 3% den 30. juli til 10% inden 1. august. Da udenlandske investorer tyede til at købe pund til pengeoverførsel til London bare for at betale deres nyligt modne værdipapirer , blev den pludselige efterspørgsel for pund fik pundet til at stige ud over sin guldværdi i forhold til de fleste større valutaer, men alligevel svækkes kraftigt over for den franske franc, efter at franske banker begyndte at likvidere deres London -konti. Overførsel til London blev stadig vanskeligere og kulminerede i en rekordvalutakurs på US $ 6,50/GBP. Nødforanstaltninger blev indført i form af moratorier og forlængede helligdage , men uden effekt, da finansielle kontrakter uformelt blev ude af stand til at forhandle, og eksportembargoer forpurrede guldforsendelser. En uge senere begyndte Bank of England at afhjælpe dødvandet på valutamarkederne ved at etablere en ny kanal for transatlantiske betalinger, hvorved deltagerne kunne foretage pengeoverførsler til Storbritannien ved at deponere guld, der er bestemt til en Bank of England -konto, hos Canadas finansminister. , og mod betaling modtage pund sterling til en kurs på $ 4,90. Cirka 104 millioner dollars i pengeoverførsler løb gennem denne kanal i de næste to måneder. Imidlertid blev pund sterlings likviditet i sidste ende ikke forbedret på grund af utilstrækkelig lettelse for handelsbanker, der modtog pengesedler. Som det britiske pund var verdens reservevaluta og førende køretøj valuta , markedet illikviditet og handelsskibe bankernes tilbageholdenhed til at acceptere sterling regninger venstre valutamarkeder lammet.
Den britiske regering forsøgte adskillige foranstaltninger for at genoplive Londons valutamarked, hvoraf det mest bemærkelsesværdige blev implementeret den 5. september for at forlænge det tidligere moratorium til oktober og give Bank of England mulighed for midlertidigt at låne midler tilbage til slutningen af krig i et forsøg på at afvikle udestående eller ubetalte accept for valutatransaktioner. I midten af oktober begyndte London-markedet at fungere ordentligt som følge af septemberforanstaltningerne. Krigen fortsatte med at frembyde ugunstige omstændigheder for valutamarkedet, såsom London Stock Exchange 's langvarige lukning, omdirigering af økonomiske ressourcer til støtte for en overgang fra at producere eksport til at producere militær oprustning og utallige forstyrrelser i fragt og post. Det britiske pund nød generel stabilitet under første verdenskrig, hovedsagelig på grund af forskellige skridt taget af den britiske regering for at påvirke pundets værdi på måder, der alligevel gav enkeltpersoner frihed til at fortsætte med at handle med valutaer. Sådanne foranstaltninger omfattede åbne markedsinterventioner på udenlandsk valuta, låntagning i fremmed valuta frem for pund sterling til finansiering af krigsaktiviteter, udgående kapitalkontrol og begrænsede importrestriktioner.
I 1930 etablerede de allierede magter Bank for International Settlements (BIS). BIS hovedformål var at styre den planlagte betaling af Tysklands erstatninger, der blev pålagt ved Versailles -traktaten i 1919, og at fungere som en bank for centralbanker rundt om i verden. Nationer kan indeholde en del af deres reserver som indskud i institutionen. Det fungerer også som et forum for centralbanksamarbejde og forskning om internationale monetære og finansielle spørgsmål. BIS fungerer også som en generel tillidsmand og facilitator for økonomiske afregninger mellem nationer.
Smoot - Hawley -takst fra 1930
USAs præsident Herbert Hoover underskrev Smoot - Hawley Tariff Act i lov den 17. juni 1930. Tariffens formål var at beskytte landbruget i USA, men kongresrepræsentanter hævede i sidste ende told på en lang række forarbejdede varer, hvilket resulterede i gennemsnitlige toldsatser så høje som 53% på over tusind forskellige varer. 25 handelspartnere reagerede in natura ved at indføre nye toldsatser på en lang række amerikanske varer. Hoover blev presset og tvunget til at overholde det republikanske partis platform fra 1928, der søgte beskyttende takster for at lette markedspresset på landets kæmpende landbrugsvirksomheder og reducere den indenlandske arbejdsløshed . Kulminationen på børskrasket i 1929 og begyndelsen af den store depression øgede frygt, hvilket yderligere pressede Hoover til at handle på beskyttelsespolitik mod råd fra Henry Ford og over 1.000 økonomer, der protesterede ved at opfordre til veto mod handlingen. Eksporten fra USA faldt med 60% fra 1930 til 1933. Verdensomspændende international handel gik næsten i stå. De internationale konsekvenser af Smoot-Hawley-tariffen, der omfatter protektionistiske og diskriminerende handelspolitikker og økonomiske nationalisme , krediteres af økonomer med forlængelse og verdensomspændende udbredelse af den store depression.
Formel opgivelse af Gold Standard
Den klassiske guldstandard blev etableret i 1821 af Det Forenede Kongerige, da Bank of England muliggjorde indløsning af sine sedler til guldbarrer . Frankrig, Tyskland, USA, Rusland og Japan omfattede hver enkelt standarden en efter en fra 1878 til 1897, hvilket markerede sin internationale accept. Den første afvigelse fra standarden fandt sted i august 1914, da disse nationer rejste handelsembargoer på guldeksport og suspenderede indløsning af guld til sedler. Efter afslutningen på første verdenskrig den 11. november 1918 begyndte Østrig , Ungarn , Tyskland, Rusland og Polen at opleve hyperinflation . Efter at have været uformelt fra standarden blev de fleste valutaer frigjort for valutakursfastsættelse og fik lov til at flyde . De fleste lande i hele denne periode forsøgte at opnå nationale fordele og styrke eksporten ved at nedskrive deres valutaværdier til rovdyrsniveauer. En række lande, herunder USA, foretog entusiastiske og ukoordinerede forsøg på at genoprette den tidligere guldstandard. De første år med den store depression medførte bankkørsler i USA, Østrig og Tyskland, hvilket lagde pres på guldreserver i Det Forenede Kongerige i en sådan grad, at guldstandarden blev uholdbar. Tyskland blev den første nation, der formelt opgav guldstandarden efter Første Verdenskrig, da Dresdner Bank gennemførte valutakontrol og annoncerede konkurs 15. juli 1931. I september 1931 lod Det Forenede Kongerige britiske pund flyde frit. I slutningen af 1931 opgav en lang række lande, herunder Østrig, Canada, Japan og Sverige guld. Efter udbredte bankfejl og en blødning af guldreserver brød USA sig fri af guldstandarden i april 1933. Frankrig ville ikke følge trop før i 1936, da investorer flygtede fra francen på grund af politiske bekymringer over premierminister Léon Blums regering.
Handelsliberalisering i USA
De katastrofale virkninger af Smoot-Hawley-tariffen viste sig at være vanskelige for Herbert Hoovers genvalgskampagne fra 1932. Franklin D. Roosevelt blev den 32. amerikanske præsident, og Det Demokratiske Parti arbejdede på at vende handelsprotektionisme til fordel for handelsliberalisering . Som et alternativ til at sænke tolden på tværs af al import, gik demokraterne ind for handelsgensidighed. Den amerikanske kongres vedtog loven om gensidige handelsaftaler i 1934 med det formål at genoprette den globale handel og reducere arbejdsløsheden. Lovgivningen bemyndigede udtrykkeligt præsident Roosevelt til at forhandle bilaterale handelsaftaler og reducere taksterne betydeligt. Hvis et land accepterede at sænke tolden på visse varer, ville USA indføre tilsvarende nedskæringer for at fremme handelen mellem de to nationer. Mellem 1934 og 1947 forhandlede USA 29 sådanne aftaler, og den gennemsnitlige toldsats faldt med cirka en tredjedel i samme periode. Lovgivningen indeholdt en vigtig mest begunstiget nationsklausul, hvorigennem told blev udlignet til alle lande, således at handelsaftaler ikke ville resultere i præference- eller diskriminerende toldsatser med visse lande på en bestemt import på grund af vanskeligheder og ineffektivitet forbundet med differentielle takster. Klausulen generaliserede effektivt toldnedsættelser fra bilaterale handelsaftaler, hvilket i sidste ende reducerede verdensomspændende toldsatser.
Rise of the Bretton Woods finansielle orden: 1945
Da FN's begyndelse som en mellemstatlig enhed langsomt begyndte at formalisere i 1944, mødtes delegerede fra 44 af dets tidlige medlemslande på et hotel i Bretton Woods, New Hampshire til FN's monetære og finansielle konference , nu almindeligvis omtalt som Bretton Woods konference. Delegaterne var fortsat opmærksomme på virkningerne af den store depression, kampe for at opretholde den internationale guldstandard i løbet af 1930'erne og relaterede markedsinstabilitet. Mens tidligere diskurs om det internationale monetære system fokuserede på faste kontra flydende valutakurser, foretrak Bretton Woods -delegerede favoriserede fastgjorte valutakurser for deres fleksibilitet. Under dette system ville nationer knytte deres valutakurser til den amerikanske dollar, som ville være konvertibel til guld til 35 dollar pr. Ounce. Dette arrangement kaldes almindeligvis Bretton Woods -systemet. I stedet for at opretholde faste kurser ville nationer knytte deres valutaer til den amerikanske dollar og lade deres valutakurser svinge inden for et 1% -bånd af den aftalte paritet. For at opfylde dette krav ville centralbanker intervenere via salg eller køb af deres valutaer mod dollaren.
Medlemmerne kunne justere deres pinde som reaktion på langsigtede fundamentale uligheder i betalingsbalancen, men var ansvarlige for at rette op på ubalancer via finanspolitiske og pengepolitiske værktøjer, før de benyttede sig af repegging-strategier. Den justerbare pegging muliggjorde større valutakursstabilitet for kommercielle og finansielle transaktioner, hvilket fremkaldte en hidtil uset vækst i international handel og udenlandske investeringer. Denne funktion voksede fra delegaternes oplevelser i 1930'erne, da overdrevent volatile valutakurser og de reaktive protektionistiske valutakontroller, der fulgte, viste sig at være ødelæggende for handelen og forlængede de deflatoriske virkninger af den store depression. Kapitalmobilitet stod faktisk over for grænser under systemet, da regeringer indførte restriktioner for kapitalstrømme og justerede deres pengepolitik for at støtte deres pinde.
En vigtig komponent i Bretton Woods -aftalerne var oprettelsen af to nye internationale finansielle institutioner, Den Internationale Valutafond (IMF) og Den Internationale Bank for Genopbygning og Udvikling (IBRD). Samlet omtalt som Bretton Woods -institutionerne, blev de operationelle i henholdsvis 1947 og 1946. IMF blev oprettet for at støtte det monetære system ved at lette samarbejdet om internationale monetære spørgsmål, yde rådgivende og teknisk bistand til medlemmerne og tilbyde nødlån til lande, der har gentagne vanskeligheder med at genoprette betalingsbalancens ligevægt. Medlemmerne ville bidrage med midler til en pulje i henhold til deres andel af verdens bruttoprodukt , hvorfra nødlån kunne udstedes.
Medlemsstaterne blev bemyndiget og tilskyndet til at anvende kapitalkontrol efter behov for at styre betalingsubalancer og opfylde målsætninger, men forbød at stole på IMF-finansiering for at dække især kortsigtede kapitalblødninger. Mens IMF blev oprettet for at vejlede medlemmer og give et kortsigtet finansieringsvindue for tilbagevendende betalingsbalanceunderskud, blev IBRD oprettet for at tjene som en form for finansiel formidler til at kanalisere global kapital til langsigtede investeringsmuligheder og genopbygningsprojekter efter krigen. Oprettelsen af disse organisationer var en afgørende milepæl i udviklingen af den internationale finansielle arkitektur, og nogle økonomer betragter det som den mest betydningsfulde opnåelse af multilateralt samarbejde efter Anden Verdenskrig . Siden oprettelsen af International Development Association (IDA) i 1960 er IBRD og IDA tilsammen kendt som Verdensbanken . Mens IBRD låner til udviklingslande med mellemindkomst , forlænger IDA bankens udlånsprogram ved at tilbyde koncessionelle lån og tilskud til verdens fattigste nationer.
Generel aftale om told og handel: 1947
I 1947 indgik 23 lande den generelle aftale om told og handel (GATT) på en FN -konference i Genève. Delegaterne havde til hensigt, at aftalen var tilstrækkelig, mens medlemsstaterne ville forhandle om oprettelse af et FN -organ, der kaldes International Trade Organization (ITO). Da ITO aldrig blev ratificeret, blev GATT de facto ramme for senere multilaterale handelsforhandlinger. Medlemmer fremhævede handelens reprocity som en tilgang til at sænke barrierer i jagten på gensidige gevinster. Aftalens struktur gjorde det muligt for dens underskrivere at kodificere og håndhæve regler for handel med varer og tjenester. GATT var centreret om to forskrifter: handelsforbindelser skulle være rimelige og ikke-diskriminerende, og subsidiering af ikke-landbrugseksport skulle være forbudt. Som sådan forbød aftalens mest begunstigede nationsklausul medlemmer at tilbyde præferencetoldsatser til enhver nation, som den ellers ikke ville tilbyde andre GATT -medlemmer. I tilfælde af opdagelse af ikke-landbrugssubsidier fik medlemmerne tilladelse til at opveje sådanne politikker ved at vedtage udligningstariffer. Aftalen gav regeringerne en gennemsigtig struktur til at styre handelsforbindelser og undgå protektionistisk pres. GATTs principper omfattede imidlertid ikke finansiel aktivitet i overensstemmelse med æraens stive modløshed fra kapitalbevægelser. Aftalens indledende runde opnåede kun begrænset succes med at reducere taksterne. Mens USA reducerede sine toldsatser med en tredjedel, tilbød andre underskrivere meget mindre handelsindrømmelser.
Genopblussen af finansiel globalisering
Fleksible valutakursregimer: 1973 – nu
Selvom vekselkursstabiliteten opretholdt af Bretton Woods -systemet lettede ekspanderende international handel, maskerede denne tidlige succes dens underliggende designfejl, hvor der ikke fandtes nogen mekanisme til at øge udbuddet af internationale reserver til støtte for fortsat vækst i handelen. Systemet begyndte at opleve et uoverstigeligt markedspres og forværret samhørighed blandt sine centrale deltagere i slutningen af 1950'erne og begyndelsen af 1960'erne. Centralbanker havde brug for flere amerikanske dollars til at beholde som reserver, men kunne ikke udvide deres pengemængde, hvis det betød at overskride deres dollarreserver og true deres valutakurser. For at imødekomme disse behov var Bretton Woods -systemet afhængigt af, at USA havde underskud på dollar. Som en konsekvens begyndte dollarens værdi at overstige dens guldstøtte. I begyndelsen af 1960'erne kunne investorer sælge guld til en større dollarkurs i London end i USA, hvilket signalerede til markedsdeltagerne, at dollaren var overvurderet . Den belgisk-amerikanske økonom Robert Triffin definerede dette problem, der nu er kendt som Triffin-dilemmaet , hvor et lands nationale økonomiske interesser er i konflikt med dets internationale mål som forvalter af verdens reservevaluta.
Frankrig udtrykte bekymring over den kunstigt lave pris på guld i 1968 og opfordrede til at vende tilbage til den tidligere guldstandard. I mellemtiden flød overskydende dollars til internationale markeder, da USA udvidede sin pengemængde for at imødekomme omkostningerne ved sin militære kampagne i Vietnamkrigen . Dens guldreserver blev angrebet af spekulative investorer efter sit første underskud på betalingsbalancens løb siden 1800 -tallet. I august 1971 suspenderede præsident Richard Nixon udvekslingen af amerikanske dollars til guld som en del af Nixon Shock . Lukningen af guldvinduet flyttede effektivt justeringsbyrderne for en devalueret dollar til andre nationer. Spekulative forhandlere jagtede andre valutaer og begyndte at sælge dollars i forventning om, at disse valutaer blev værdiansat mod dollaren. Disse tilstrømninger af kapital gav vanskeligheder for udenlandske centralbanker, som derefter stod over for at vælge mellem inflationære pengemængder, stort set ineffektive kapitalkontrol eller flydende valutakurser. Efter disse problemer omkring den amerikanske dollar blev guldprisen hævet til US $ 38 pr. Ounce, og Bretton Woods-systemet blev ændret for at tillade udsving inden for et udvidet bånd på 2,25% som en del af Smithsonian-aftalen underskrevet af G-10- medlemmerne i december 1971. Aftalen forsinkede systemets død i yderligere to år. Systemets erosion blev fremskyndet ikke kun af devalueringer i dollar, der opstod, men også af oliekriserne i 1970'erne, der understregede betydningen af internationale finansmarkeder i genbrug af petrodollar og finansiering af betalingsbalance. Da verdens reservevaluta begyndte at flyde, begyndte andre nationer at vedtage flydende valutakursregimer.
Post-Bretton Woods finansielle orden: 1976
.jpg)
Som en del af den første ændring af sine overenskomstartikler i 1969 udviklede IMF et nyt reserveinstrument kaldet særlige trækningsrettigheder (SDR'er), som kunne besiddes af centralbanker og udveksles indbyrdes og fonden som et alternativ til guld. SDR'er trådte i drift i 1970 oprindeligt som enheder i en markedskurv med seksten store bilvalutaer i lande, hvis andel af den samlede verdenseksport oversteg 1%. Kurvens sammensætning ændrede sig over tid og består i øjeblikket af den amerikanske dollar, euro, japansk yen, kinesisk yuan og britisk pund. Ud over at holde dem som reserver kan nationer betegne transaktioner indbyrdes og fonden i SDR'er, selvom instrumentet ikke er et handelsmiddel. I internationale transaktioner giver valutakurvens porteføljekarakteristik større stabilitet mod de usikkerheder, der er forbundet med frie flydende valutakurser. Særlige trækningsrettigheder svarede oprindeligt til en bestemt mængde guld, men kunne ikke indløses direkte for guld og fungerede i stedet som en surrogat ved at skaffe andre valutaer, der kunne byttes til guld. Fonden udstedte oprindeligt 9,5 milliarder XDR fra 1970 til 1972.
IMF's medlemmer underskrev Jamaica -aftalen i januar 1976, som ratificerede afslutningen på Bretton Woods -systemet og omorienterede fondens rolle i støtten til det internationale monetære system. Aftalen omfattede officielt de fleksible valutakurser, der opstod efter Smithsonian -aftalens foranstaltninger. Parallelt med flydende valutakurser godkendte aftalen centralbanks interventioner med det formål at fjerne overdreven volatilitet. Aftalen formaliserede tilbagevirkende kraft at opgive guld som reserveinstrument, og fonden demoneterede efterfølgende sine guldreserver, returnerede guld til medlemmer eller solgte det for at give fattigere nationer nødhjælpsfinansiering. Udviklingslande og lande, der ikke var udstyret med olieeksportressourcer, havde som følge heraf større adgang til IMF's låneprogrammer. Fonden bistod fortsat nationer, der oplever betalingsbalanceunderskud og valutakriser, men begyndte at pålægge betingelser for sin finansiering, der krævede, at lande vedtog politikker, der havde til formål at reducere underskud gennem nedskæringer i udgifter og skatteforhøjelser, reducerende beskyttende handelsbarrierer og kontraktionær pengepolitik.
Den anden ændring af overenskomstartiklerne blev underskrevet i 1978. Den formaliserede lovligt den frit flydende accept og gulddemonetisering opnået ved Jamaica-aftalen og krævede, at medlemmerne understøtter stabile valutakurser gennem makroøkonomisk politik. Post-Bretton Woods-systemet blev decentraliseret ved, at medlemsstaterne bevarede autonomi ved valg af valutakursregime. Ændringen udvidede også institutionens overvågningskapacitet og pålagde medlemmerne at støtte monetær bæredygtighed ved at samarbejde med fonden om implementering af regimet. Denne rolle kaldes IMF -overvågning og anerkendes som et afgørende punkt i udviklingen af fondens mandat, som blev udvidet ud over spørgsmål om betalingsbalance til større bekymring med interne og eksterne belastninger af landenes overordnede økonomiske politikker.
Under dominans af fleksible valutakurser blev valutamarkederne betydeligt mere volatile. I 1980 medførte den nyvalgte amerikanske præsident Ronald Reagans administration en stigende betalingsbalanceunderskud og budgetunderskud. For at finansiere disse underskud tilbød USA kunstigt høje realrenter for at tiltrække store tilstrømninger af udenlandsk kapital. Da udenlandske investorers efterspørgsel efter amerikanske dollars voksede, steg dollarens værdi betydeligt, indtil den nåede sit højdepunkt i februar 1985. Det amerikanske handelsunderskud voksede til $ 160 milliarder i 1985 ($ 341 milliarder i 2012 dollars) som følge af dollarens stærke stigning. Den G5 mødtes i september 1985 på Plaza Hotel i New York City og aftalt, at dollaren skal falde i forhold de store valutaer for at løse USA handelsunderskud og lovet at støtte dette mål med samordnede valutamarkedet interventioner, i hvad der blev kendt som Plaza Accord . Den amerikanske dollar fortsatte med at falde, men industrialiserede lande blev i stigende grad bekymrede over, at den ville falde for stærkt, og at volatiliteten i valutakursen ville stige. For at imødegå disse bekymringer holdt G7 (nu G8 ) et topmøde i Paris i 1987, hvor de blev enige om at forfølge forbedret valutakursstabilitet og bedre koordinere deres makroøkonomiske politikker i det, der blev kendt som Louvre -aftalen . Denne aftale blev herkomst til det administrerede flydende regime, hvorved centralbanker i fællesskab griber ind for at løse under- og overvurderinger på valutamarkedet for at stabilisere ellers frit flydende valutaer. Valutakurser stabiliserede sig efter omfavnelsen af administrerede flydende i 1990'erne med en stærk amerikansk økonomisk præstation fra 1997 til 2000 under Dot-com-boblen . Efter aktiekurskorrektionen i 2000 af Dot-com-boblen voksede landets handelsunderskud, angrebene den 11. september øgede politisk usikkerhed, og dollaren begyndte at falde i 2001.
Europæisk monetært system: 1979
Efter Smithsonian-aftalen, medlemslande i Det Europæiske Økonomiske Fællesskab vedtaget et smallere valuta bånd på 1,125% for valutakurser blandt deres egne valutaer, hvilket skaber en mindre skala fast valutakurssystem kendt som slangen i tunnelen . Slangen viste sig at være uholdbar, da den ikke tvang EF -lande til at koordinere makroøkonomiske politikker. I 1979 udfasede Det Europæiske Monetære System (EMS) valutaslangen. EMS indeholdt to nøglekomponenter: Den Europæiske Valutaenhed (ECU), en kunstigt vejet gennemsnitlig markedskurv af EU -medlemmers valutaer og Valutakursmekanismen (ERM), en procedure til håndtering af valutakursudsving i overensstemmelse med en beregnet paritet netværksværdi for valutaer.
Paritetsnettet blev afledt af pariteter, hvert deltagerland etablerede for sin valuta med alle andre valutaer i systemet, denomineret i form af ECU'er. Vægtene inden for ECU ændrede sig som reaktion på variationer i værdierne for hver valuta i kurven. Under ERM, hvis en valutakurs nåede sin øvre eller nedre grænse (inden for et 2,25% -bånd), var begge nationer i dette valutapar forpligtet til at intervenere kollektivt på valutamarkedet og købe eller sælge den under- eller overvurderede valuta efter behov at returnere valutakursen til dens pålydende værdi i henhold til paritetsmatricen. Kravet om kooperativ markedsintervention markerede en vigtig forskel fra Bretton Woods -systemet. På samme måde som Bretton Woods kunne EMS -medlemmer imidlertid pålægge lande, der er ansvarlige for valutakurser, der nærmer sig deres grænser, kapitalkontrol og andre pengepolitiske ændringer, hvilket er identificeret ved en divergensindikator, der måler afvigelser fra ECU's værdi. De centrale valutakurser for paritetsnettet kunne justeres under ekstraordinære omstændigheder og blev ændret i gennemsnit hver ottende måned i løbet af systemernes første fire års drift. I løbet af sin tyveårige levetid blev disse centralkurser justeret over 50 gange.
Verdenshandelsorganisationens fødsel: 1994
.jpg)
Den Uruguay-runden af GATT multilaterale handelsforhandlinger fandt sted fra 1986 til 1994 med 123 nationer bliver part i aftaler, der er opnået gennem hele forhandlingsforløbet. Blandt resultaterne var handelsliberalisering med landbrugsvarer og tekstiler, den generelle aftale om handel med tjenester og aftaler om spørgsmål om intellektuel ejendomsret. Den vigtigste manifestation af denne runde var Marrakech -aftalen, der blev underskrevet i april 1994, og som oprettede Verdenshandelsorganisationen (WTO). WTO er en chartret multilateral handelsorganisation, der har til opgave at fortsætte GATT -mandatet til at fremme handel, styre handelsforbindelser og forhindre skade på handelspraksis eller politikker. Det blev operationelt i januar 1995. Sammenlignet med dets forgænger for GATT-sekretariatet har WTO en forbedret mekanisme til bilæggelse af handelstvister, da organisationen er medlemsbaseret og ikke afhængig af konsensus som i traditionelle handelsforhandlinger. Denne funktion var designet til at imødegå tidligere svagheder, hvor parter i tvist ville påberåbe sig forsinkelser, hindre forhandlinger eller falde tilbage til svag håndhævelse. I 1997 indgik WTO -medlemmer en aftale, der forpligtede sig til blødere restriktioner for kommercielle finansielle tjenester, herunder banktjenester, værdipapirhandel og forsikringstjenester. Disse forpligtelser trådte i kraft i marts 1999, bestående af 70 regeringer, der tegner sig for cirka 95% af verdensomspændende finansielle tjenester.
Finansiel integration og systemiske kriser: 1980 -nutid
Finansiel integration blandt industrialiserede lande voksede betydeligt i 1980'erne og 1990'erne, ligesom liberaliseringen af deres kapitalregnskaber. Integration mellem finansielle markeder og banker gav fordele såsom større produktivitet og den brede risikodeling i makroøkonomien. Den resulterende indbyrdes afhængighed medførte også en væsentlig omkostning i form af fælles sårbarheder og øget eksponering for systemiske risici. Ledsagende finansiel integration i de seneste årtier var en række af dereguleringer , hvor lande i stigende grad opgav reglerne over finansielle formidlers adfærd og forenklede krav om offentliggørelse til offentligheden og til regulerende myndigheder. Efterhånden som økonomier blev mere åbne, blev nationer i stigende grad udsat for ydre chok. Økonomer har argumenteret for, at større global finansiel integration har resulteret i mere ustabile kapitalstrømme og derved øget potentialet for turbulens på finansmarkedet. I betragtning af større integration blandt nationer kan en systemisk krise i én let inficere andre.
I 1980'erne og 1990'erne oplevede en bølge af valutakriser og suveræne misligholdelser, herunder aktiekursstyrtene i Black Monday 1987 , krisen i Det Europæiske Monetære System i 1992 , Mexicanske peso -krisen i 1994 , den asiatiske valutakrise i 1997 , den russiske finanskrise i 1998 og den argentinske 1998-2002 pesokrisen . Disse kriser var forskellige med hensyn til deres bredde, årsager og forværringer, blandt andet var kapitalflyvninger forårsaget af spekulative angreb på valutaer med fast valutakurs, der opfattes at være forkert prissat i betragtning af en nations finanspolitik, selvopfyldende spekulative angreb fra investorer, der forventer, at andre investorer følg trop givet tvivl om en nations valutaknap, mangel på adgang til udviklede og fungerende indenlandske kapitalmarkeder i nye vækstmarkedslande og tilbageførsler på løbende poster under betingelser med begrænset kapitalmobilitet og dysfunktionelle banksystemer.
Efter forskning i systemiske kriser, der plagede udviklingslande i hele 1990'erne, har økonomer nået til enighed om, at liberalisering af kapitalstrømme har vigtige forudsætninger, hvis disse lande skal overholde fordelene ved finansiel globalisering. Sådanne forhold omfatter stabil makroøkonomisk politik, sund finanspolitik, robuste bankregler og stærk juridisk beskyttelse af ejendomsrettigheder . Økonomer går i vid udstrækning ind for overholdelse af en organiseret rækkefølge af tilskyndelse til udenlandske direkte investeringer , liberalisering af indenlandsk egenkapital og omfavnelse af kapitaludstrømninger og kortsigtet kapitalmobilitet, når først landet har opnået fungerende indenlandske kapitalmarkeder og etableret en sund lovgivning. En fremvoksende markedsøkonomi skal udvikle en troværdig valuta i både indenlandske og internationale investorers øjne for at realisere fordele ved globalisering, såsom større likviditet, større besparelser ved højere renter og accelereret økonomisk vækst. Hvis et land omfavner uhindret adgang til udenlandske kapitalmarkeder uden at opretholde en troværdig valuta, bliver det sårbart over for spekulative kapitalflyvninger og pludselige stop , der medfører alvorlige økonomiske og sociale omkostninger.
Lande forsøgte at forbedre bæredygtigheden og gennemsigtigheden i det globale finansielle system som reaktion på kriser i 1980'erne og 1990'erne. Det Baselkomitéen for Banktilsyn blev dannet i 1974 af G-10 medlemmers centralbankchefer at lette samarbejdet om overvågning og regulering af bankernes praksis. Det har hovedkontor i Bank for International Settlements i Basel, Schweiz. Udvalget har afholdt flere forhandlingsrunder, der i fællesskab er kendt som Basel -aftalerne . Den første af disse aftaler, kendt som Basel I , fandt sted i 1988 og lagde vægt på kreditrisiko og vurdering af forskellige aktivklasser. Basel I var motiveret af bekymringer om, hvorvidt store multinationale banker var korrekt reguleret, som stammer fra observationer under 1980'ernes latinamerikanske gældskrise . Efter Basel I offentliggjorde udvalget anbefalinger om nye kapitalkrav til banker, som G-10-nationerne implementerede fire år senere. I 1999 oprettede G-10 Forum for finansiel stabilitet (rekonstrueret af G-20 i 2009 som Financial Stability Board ) for at lette samarbejdet mellem reguleringsorganer og fremme stabilitet i det globale finansielle system. Forummet havde til opgave at udvikle og kodificere tolv internationale standarder og implementere dem.
Den Basel II- aftale blev sat i 2004 og igen understreget kapitalkrav som et værn mod systemisk risiko samt behovet for global sammenhæng i banklovgivning for ikke at kompetitivt ulempe banker, der opererer internationalt. Det var motiveret af, hvad der blev set som utilstrækkelige i den første aftale, såsom utilstrækkelig offentliggørelse af bankernes risikoprofiler og tilsyn fra tilsynsmyndigheder. Medlemmerne var langsomme med at gennemføre det, idet store bestræbelser fra EU og USA fandt sted så sent som i 2007 og 2008. I 2010 reviderede Basel -udvalget kapitalkravene i et sæt forbedringer til Basel II kendt som Basel III , som centreret om et gearingskrav, der sigter mod at begrænse overdreven gearing fra banker. Ud over at styrke forholdet ændrede Basel III de formler, der blev brugt til at vægte risiko og beregne de kapitaltærskler, der er nødvendige for at afbøde risikoen ved bankbeholdninger, og indgåelse af kapitaltærsklen bør fastsættes til 7% af værdien af en banks risikovægtede aktiver .
Fødsel af Den Europæiske Økonomiske og Monetære Union 1992
I februar 1992 underskrev EU-landene Maastricht-traktaten, der skitserede en plan i tre faser for at fremskynde fremskridt mod en økonomisk og monetær union (ØMU). Den første fase fokuserede på liberalisering af kapitalmobilitet og tilpasning af makroøkonomiske politikker mellem lande. Den anden fase etablerede Det Europæiske Monetære Institut, som i sidste ende blev opløst i takt med oprettelsen i 1998 af Den Europæiske Centralbank (ECB) og Det Europæiske System af Centralbanker . Nøglen til Maastricht -traktaten var udformningen af konvergenskriterier, som EU -medlemmer skulle opfylde, før de fik lov til at fortsætte. Den tredje og sidste fase indførte en fælles valuta for omløb kendt som euro , vedtaget af elleve af dengang femten medlemmer af Den Europæiske Union i januar 1999. Derved opdelte de deres suverænitet i spørgsmål om pengepolitik. Disse lande fortsatte med at cirkulere deres nationale lovlige bud, der kan ombyttes til euro til faste kurser, indtil 2002, da ECB begyndte at udstede officielle euromønter og sedler. Fra 2011 omfatter ØMU 17 nationer, der har udstedt euroen, og 11 ikke-eurostater.
Global finanskrise
Efter turbulensen på markedet i 1990'ernes finanskriser og 11. september -angreb på USA i 2001 intensiveredes den finansielle integration blandt udviklede lande og nye markeder med betydelig vækst i kapitalstrømme blandt banker og i handel med finansielle derivater og strukturerede finansielle produkter . Verdensomspændende internationale kapitalstrømme voksede fra $ 3 billioner til $ 11 billioner amerikanske dollars fra 2002 til 2007, primært i form af kortsigtede pengemarkedsinstrumenter . USA oplevede en vækst i størrelsen og kompleksiteten af virksomheder, der engagerede sig i en bred vifte af finansielle tjenester på tværs af grænser i kølvandet på Gramm - Leach - Bliley Act fra 1999, der ophævede Glass - Steagall Act fra 1933, og sluttede begrænsninger for kommercielle banker 'investeringsbankvirksomhed. Industrialiserede lande begyndte at stole mere på udenlandsk kapital for at finansiere indenlandske investeringsmuligheder, hvilket resulterede i hidtil usete kapitalstrømme til avancerede økonomier fra udviklingslande, hvilket afspejles af globale ubalancer, der voksede til 6% af bruttoværdiproduktet i 2007 fra 3% i 2001.
Den globale finanskrise fældet i 2007 og 2008 delte nogle af de vigtigste funktioner, der udvises af den bølge af internationale finansielle kriser i 1990'erne, herunder accelererede kapital tilstrømning, svage lovgivningsrammer, afslappede pengepolitik, flokmentalitet under investerings- bobler , kollapser aktivpriser, og massiv nedskrivning . De systemiske problemer stammer fra USA og andre avancerede nationer. På samme måde som den asiatiske krise i 1997 indebar den globale krise omfattende udlån fra banker, der foretog uproduktive ejendomsinvesteringer samt dårlige standarder for virksomhedsledelse inden for finansielle formidlere. Især i USA var krisen præget af voksende securitisering af misligholdte aktiver , store finansielle underskud og overdreven finansiering i boligsektoren. Mens ejendomsboblen i USA udløste finanskrisen, blev boblen finansieret af udenlandsk kapital fra mange lande. Da dens smitsomme virkninger begyndte at inficere andre nationer, blev krisen en forløber for den globale økonomiske nedtur, der nu omtales som den store recession. I kølvandet på krisen faldt den samlede mængde af verdenshandelen med varer og tjenester med 10% fra 2008 til 2009 og genoprettede først i 2011 med en øget koncentration i vækstmarkedslande. Den globale finanskrise demonstrerede de negative virkninger af verdensomspændende finansiel integration og udløste diskurs om, hvordan og om nogle lande helt skulle afkoble sig fra systemet.
Eurozonekrise
I 2009 afslørede en nyvalgt regering i Grækenland forfalskningen af sine nationale budgetdata, og at dens finanspolitiske underskud for året var 12,7% af BNP i modsætning til de 3,7%, der blev tilskrevet af den tidligere administration. Denne nyhed gjorde markederne opmærksom på, at Grækenlands underskud oversteg eurozonens maksimum på 3%, der er skitseret i Den Økonomiske og Monetære Unions stabilitets- og vækstpagt . Investorer bekymrede over en mulig suveræn misligholdelse solgte hurtigt græske obligationer. I betragtning af Grækenlands forudgående beslutning om at omfavne euroen som valuta, havde den ikke længere pengepolitisk autonomi og kunne ikke gribe ind for at afskrive en national valuta for at absorbere chokket og øge konkurrenceevnen, som det var den traditionelle løsning på pludselig kapitalflugt. Krisen viste sig at være smitsom, da den spredte sig til Portugal, Italien og Spanien (sammen med Grækenland betegnes disse samlet som svinene ). Ratingsbureauer nedgraderede disse landes gældsinstrumenter i 2010, hvilket yderligere øgede omkostningerne ved refinansiering eller tilbagebetaling af deres nationale gæld. Krisen fortsatte med at sprede sig og voksede hurtigt til en europæisk statsgældskrise, der truede med det økonomiske opsving i kølvandet på den store recession. Sammen med IMF samlede EU -medlemmerne en redning på 750 milliarder euro for Grækenland og andre ramte lande. Derudover forpligtede ECB sig til at købe obligationer fra urolige eurolande i et forsøg på at mindske risikoen for panik i et banksystem. Krisen anerkender af økonomer at fremhæve dybden af finansiel integration i Europa, i modsætning til den mangel på finanspolitisk integration og politisk forening, der er nødvendig for at forhindre eller beslutsomt reagere på kriser. Under de første bølger af krisen spekulerede offentligheden i, at uroen kunne resultere i en opløsning af euroområdet og en opgivelse af euroen. Tysklands forbundsfinansminister Wolfgang Schäuble opfordrede til udvisning af krænkende lande fra euroområdet. Nu almindeligvis omtalt som eurozonekrisen, har den været i gang siden 2009 og begyndte senest at omfatte den cypriotiske finanskrise 2012-13 .
Implikationer af globaliseret kapital
Betalingsbalance
Betalingsbalancekonti opsummerer betalinger til eller modtaget fra udlandet. Kvitteringer betragtes som kredittransaktioner, mens betalinger betragtes som debettransaktioner. Betalingsbalancen er en funktion af tre komponenter: transaktioner, der involverer eksport eller import af varer og tjenester, danner betalingsbalancekontoen , transaktioner, der involverer køb eller salg af finansielle aktiver, danner finansielle konti , og transaktioner, der involverer utraditionelle formuefordringer, danner kapitalkontoen . Betalingsbalancen opsummerer tre variabler: handelsbalancen, nettofaktorindkomst fra udlandet og ensidige nettooverførsler. Finansregnskabet opsummerer værdien af eksport kontra import af aktiver, og kapitalkontoen opsummerer værdien af modtagne aktivoverførsler fratrukket overførte overførsler. Kapitalkontoen omfatter også den officielle reservekonto, der sammenfatter centralbankernes køb og salg af indenlandsk valuta, valuta, guld og SDR'er med det formål at opretholde eller udnytte bankreserver.
Fordi betalingsbalancen beløber sig til nul, angiver et overskud på betalingsbalancen et underskud på aktivkonti og omvendt. Et overskud eller underskud på betalingsbalancens løbende poster angiver, i hvilket omfang et land er afhængig af udenlandsk kapital for at finansiere sit forbrug og sine investeringer, og om det lever uden for sine evner. Hvis vi f.eks. Antager en saldo på en kapitalkonto på nul (dermed ingen aktivoverførsler til rådighed til finansiering), indebærer et underskud på betalingsbalancen på 1 mia. Pund et overskud på en finansiel konto (eller eksport af nettoaktiver) på £ 1 mia. En nettoeksportør af finansielle aktiver er kendt som en låntager, der udveksler fremtidige betalinger med det løbende forbrug. Endvidere indikerer en nettoeksport af finansielle aktiver en vækst i et lands gæld. Fra dette perspektiv forbinder betalingsbalancen en nations indkomst med dens udgifter ved at angive, i hvilken grad ubalancer i løbende poster finansieres med indenlandsk eller udenlandsk finansiel kapital, hvilket belyser, hvordan en nations formue formes over tid. En sund betalingsbalance er vigtig for økonomisk vækst. Hvis lande, der oplever en vækst i efterspørgslen, har problemer med at opretholde en sund betalingsbalance, kan efterspørgslen bremse, hvilket kan føre til: ubrugt eller for stort udbud, afskrækkede udenlandske investeringer og mindre attraktiv eksport, der yderligere kan forstærke en negativ cyklus, der intensiverer betalingsbalancerne.
Et lands eksterne formue måles ved værdien af dets udenlandske aktiver fratrukket dets udenlandske forpligtelser. Et overskud på betalingsbalancens konto (og tilsvarende underskud på finansielle konti) indikerer en stigning i ekstern formue, mens et underskud angiver et fald. Bortset fra indikationer på løbende poster om, hvorvidt et land er en nettokøber eller en nettosælger af aktiver, påvirkes forskydninger i en nations eksterne formue af kapitalgevinster og kurstab på udenlandske investeringer. At have positiv ekstern formue betyder, at et land er en nettolånegiver (eller kreditor ) i verdensøkonomien , mens negativ ekstern formue indikerer en nettolåntager (eller debitor ).
Unikke økonomiske risici
Nationer og internationale virksomheder står over for en række finansielle risici, der er unikke for udenlandske investeringsaktiviteter. Politisk risiko er potentialet for tab som følge af et fremmed lands politiske ustabilitet eller på anden måde ugunstig udvikling, der manifesterer sig i forskellige former. Overførselsrisiko understreger usikkerheder omkring et lands kapitalkontrol og betalingsbalance. Operationel risiko karakteriserer bekymringer over et lands lovgivningspolitik og deres indvirkning på normal forretningsdrift. Kontrolrisiko opstår på grund af usikkerhed omkring ejendomme og beslutningsrettigheder i den lokale drift af udenlandske direkte investeringer. Kreditrisiko indebærer, at långivere kan stå over for en manglende eller ugunstig lovgivningsmæssig ramme, der giver ringe eller ingen juridisk beskyttelse af udenlandske investeringer. For eksempel kan udenlandske regeringer forpligte sig til en suveræn misligholdelse eller på anden måde afvise deres gældsforpligtelser over for internationale investorer uden nogen juridisk konsekvens eller regress. Regeringerne kan beslutte at ekspropriere eller nationalisere udenlandsk ejede aktiver eller vedtage konstruerede politiske ændringer efter en investors beslutning om at erhverve aktiver i værtslandet. Landsrisiko omfatter både politisk risiko og kreditrisiko og repræsenterer potentialet for uventet udvikling i et værtsland for at true dets kapacitet til tilbagebetaling af gæld og hjemsendelse af gevinster fra renter og udbytte.
Deltagere
Økonomiske aktører
Hver af de centrale økonomiske funktioner, forbrug, produktion og investeringer er blevet stærkt globaliseret i de seneste årtier. Mens forbrugerne i stigende grad importerer udenlandske varer eller køber indenlandske varer produceret med udenlandske input, fortsætter virksomhederne med at udvide produktionen internationalt for at imødekomme et stadig mere globaliseret forbrug i verdensøkonomien. International finansiel integration blandt nationer har givet investorer mulighed for at diversificere deres aktivporteføljer ved at investere i udlandet. Forbrugere , multinationale selskaber , individuelle og institutionelle investorer og finansielle formidlere (f.eks. Banker ) er de centrale økonomiske aktører inden for det globale finansielle system. Centralbanker (f.eks. Den Europæiske Centralbank eller det amerikanske centralbank ) foretager åbne markedsoperationer i deres bestræbelser på at realisere pengepolitiske mål. Internationale finansielle institutioner som f.eks. Bretton Woods -institutionerne , multilaterale udviklingsbanker og andre udviklingsfinansieringsinstitutioner yder nødfinansiering til lande i krise, giver værktøjer til risikoreducering til potentielle udenlandske investorer og samler kapital til udviklingsfinansiering og fattigdomsbekæmpelsesinitiativer. Handelsorganisationer som World Trade Organization, Institute of International Finance og World Federation of Exchanges forsøger at lette handelen, lette handelstvister og behandle økonomiske anliggender, fremme standarder og sponsorere forsknings- og statistikpublikationer.
Tilsynsorganer
Eksplicitte mål for finansiel regulering omfatter landenes bestræbelser på finansiel stabilitet og beskyttelse af usofistikerede markedsaktører mod svigagtig aktivitet, mens implicitte mål omfatter at tilbyde levedygtige og konkurrencedygtige finansielle miljøer til verdensinvestorer. En enkelt nation med fungerende regeringsførelse, finansielle regler, indskudsforsikring , nødfinansiering gennem rabatvinduer, standard regnskabspraksis og etablerede lov- og oplysningsprocedurer kan selv udvikle og udvikle et sundt indenlandsk finansielt system. I en global kontekst findes der imidlertid ingen central politisk autoritet, der kan udvide disse arrangementer globalt. Regeringerne har snarere samarbejdet om at etablere et væld af institutioner og praksis, der har udviklet sig over tid og kollektivt omtales som den internationale finansielle arkitektur. Inden for denne arkitektur har tilsynsmyndigheder som nationale regeringer og mellemstatslige organisationer kapacitet til at påvirke internationale finansmarkeder. Nationale regeringer kan ansætte deres finansministerier, statskasser og tilsynsmyndigheder til at pålægge told og udenlandsk kapitalkontrol eller kan bruge deres centralbanker til at gennemføre en ønsket intervention på de åbne markeder.
En vis grad af selvregulering forekommer, hvorved banker og andre finansielle institutioner forsøger at operere inden for retningslinjer, der er fastsat og offentliggjort af multilaterale organisationer, såsom Den Internationale Valutafond eller Banken for Internationale Afregninger (især Baselkomitéen for Banktilsyn og Udvalget om Det Globale Finansielle system). Yderligere eksempler på internationale tilsynsorganer er: Financial Stability Board (FSB), der er oprettet for at koordinere information og aktiviteter mellem udviklede lande; Den Internationale Organisation for Værdipapirkommissioner (IOSCO), der koordinerer reguleringen af finansielle værdipapirer Den internationale sammenslutning Forsikringstilsynsorganisation (IAIS), som fremmer ensartet tilsyn forsikringsbranchen; Den Finansielle Aktionsgruppe vedrørende Hvidvaskning af Penge , der letter samarbejdet i kampen hvidvask og finansiering af terrorisme ; og International Accounting Standards Board (IASB), der offentliggør regnskabs- og revisionsstandarder. Der findes offentlige og private arrangementer for at hjælpe og vejlede lande, der kæmper med statsbetalinger, f.eks. Paris Club og London Club . Nationale værdipapirprovisioner og uafhængige finansielle tilsynsmyndigheder fører tilsyn med deres branchers aktiviteter på valutamarkedet. To eksempler på overnationale finansielle tilsynsmyndigheder i Europa er European Banking Authority (EBA), der identificerer systemiske risici og institutionelle svagheder og kan tilsidesætte nationale tilsynsmyndigheder, og European Shadow Financial Regulatory Committee (ESFRC), der gennemgår finansielle reguleringsspørgsmål og offentliggør politiske anbefalinger.
Forskningsorganisationer og andre fora
Forskning og akademiske institutioner, faglige sammenslutninger og tænketanke sigter mod at observere, modellere, forstå og offentliggøre anbefalinger for at forbedre gennemsigtigheden og effektiviteten af det globale finansielle system. For eksempel faciliterer det uafhængige ikke-partipolitiske Verdensøkonomiske Forum det globale dagsordensråd om det globale finansielle system og det globale dagsordensråd om det internationale monetære system, som rapporterer om systemiske risici og samler politiske anbefalinger. Global Financial Markets Association letter diskussionen af globale finansielle spørgsmål blandt medlemmer af forskellige faglige sammenslutninger rundt om i verden. Den Gruppe af Thirty (G30) dannet i 1978 som en privat, international gruppe af konsulenter, forskere og repræsentanter forpligtet til at fremme forståelsen af international økonomi og den globale finansverden.
Fremtiden for det globale finansielle system
IMF har rapporteret, at det globale finansielle system er på vej til forbedret finansiel stabilitet, men står over for en lang række overgangsudfordringer, der bæres af regionale sårbarheder og politiske regimer. En udfordring er at styre USAs frigørelse fra sin imødekommende pengepolitik. Det kan være svært at gøre det på en elegant og velordnet måde, da markederne tilpasser sig til at afspejle investorernes forventninger til et nyt pengesystem med højere renter. Renterne kan stige for kraftigt, hvis de forværres af et strukturelt fald i markedslikviditet fra højere renter og større volatilitet, eller ved strukturel nedskrivning i kortfristede værdipapirer og i skyggebanksystemet (især realkreditmarkedet og investeringsejendomme ). Andre centralbanker overvejer måder at afslutte utraditionelle pengepolitikker, der er anvendt i de seneste år. Nogle nationer, f.eks. Japan, forsøger imidlertid at stimulere programmer i større målestok for at bekæmpe deflationært pres. Eurozonens nationer gennemførte utallige nationale reformer med det formål at styrke den monetære union og lindre stress på banker og regeringer. Alligevel kæmper nogle europæiske nationer som Portugal, Italien og Spanien fortsat med stærkt gearede erhvervssektorer og fragmenterede finansielle markeder, hvor investorer står over for prisineffektivitet og vanskeligheder med at identificere kvalitetsaktiver. Banker, der opererer i sådanne miljøer, kan have brug for stærkere hensættelser for at modstå tilsvarende markedsjusteringer og absorbere potentielle tab. Fremvoksende markedsøkonomier står over for udfordringer med større stabilitet, da obligationsmarkederne indikerer øget følsomhed over for monetære lempelser fra eksterne investorer, der oversvømmer de indenlandske markeder, hvilket gør eksponering for potentielle kapitalflyvninger forårsaget af tunge virksomheders gearing i ekspansive kreditmiljøer. Politikere i disse økonomier har til opgave at overgå til mere bæredygtige og afbalancerede finansielle sektorer, samtidig med at de fremmer markedsvækst for ikke at provokere investorers tilbagetrækning.
Den globale finanskrise og store recession foranledigede fornyet diskurs om arkitekturen i det globale finansielle system. Disse begivenheder gjorde opmærksom på finansiel integration, utilstrækkeligheder i global styring og de nye systemiske risici ved finansiel globalisering. Siden etableringen i 1945 af et formelt internationalt monetært system med IMF bemyndiget som værge, har verden gennemgået omfattende ændringer politisk og økonomisk. Dette har fundamentalt ændret det paradigme, som internationale finansielle institutioner opererer i, hvilket øger kompleksiteten i IMF og Verdensbankens mandater. Manglen på overholdelse af et formelt monetært system har skabt et tomrum af globale begrænsninger for nationale makroøkonomiske politikker og et underskud på regelbaseret styring af finansielle aktiviteter. Fransk økonom og administrerende direktør for World Economic Forums Reinventing Bretton Woods-udvalg, Marc Uzan, har påpeget, at nogle radikale forslag som en "global centralbank eller en verdensfinansiel myndighed" er blevet anset for upraktiske, hvilket har ført til yderligere overvejelse af mellemstore langsigtede bestræbelser på at forbedre gennemsigtighed og offentliggørelse, styrke finansmarkeder for nye markeder, styrke tilsynsmæssige tilsynsmiljøer i avancerede lande og bedre moderere liberalisering af kapitalkonti og valg af valutakurser i nye markeder. Han har også gjort opmærksom på opfordringer til øget deltagelse fra den private sektor i håndteringen af finansielle kriser og udvidelse af multilaterale institutioners ressourcer.
Det Council on Foreign Relations vurdering af globale finans noter at for store institutioner med overlappende direktiver og begrænsede anvendelsesområder for autoritet, kombineret med besvær tilpasse nationale interesser med internationale reformer, er de to centrale svagheder hæmmer den globale finansielle reform. Nationer nyder i øjeblikket ikke en omfattende struktur for makroøkonomisk politisk koordinering, og globale ubalancer i besparelser er floreret før og efter den globale finanskrise i det omfang, USA's status som forvalter af verdens reservevaluta blev sat i tvivl. Efterkrisens bestræbelser på at føre makroøkonomiske politikker med det formål at stabilisere valutamarkeder mangler endnu at blive institutionaliseret. Manglen på international konsensus om, hvordan man bedst overvåger og styrer bank- og investeringsaktivitet, truer verdens evne til at forhindre fremtidige globale finanskriser. Den langsomme og ofte forsinkede implementering af bankregler, der opfylder Basel III -kriterierne, betyder, at de fleste af standarderne ikke træder i kraft før i 2019, hvilket medfører fortsat eksponering af global finansiering for uregulerede systemiske risici. På trods af Basel III og andre bestræbelser fra G20 på at styrke Financial Stability Board's kapacitet til at lette samarbejde og stabilisere lovændringer, eksisterer regulering overvejende på nationalt og regionalt plan.
Reformindsats
Tidligere Verdensbankcheføkonom og tidligere formand for det amerikanske råd for økonomiske rådgivere Joseph E. Stiglitz henviste i slutningen af 1990'erne til en voksende enighed om, at der er noget galt med, at et system har kapacitet til at pålægge et stort antal mennesker høje omkostninger næppe engang deltagere på internationale finansmarkeder, hverken spekulationer om internationale investeringer eller låntagning i fremmed valuta. Han hævdede, at udenlandske kriser har stærke verdensomspændende konsekvenser, der delvis skyldes fænomenet moral hazard , især når mange multinationale virksomheder bevidst investerer i meget risikable statsobligationer i påvente af en national eller international redning. Selvom kriser kan overvindes ved nødfinansiering, er det en stor byrde for skatteydere, der bor i de ramte lande, og de høje omkostninger skader levestandarden. Stiglitz har gået ind for at finde midler til at stabilisere kortsigtede internationale kapitalstrømme uden at påvirke langsigtede udenlandske direkte investeringer, der normalt medfører ny videnudslip og teknologiske fremskridt i økonomier.
Amerikansk økonom og tidligere formand for Federal Reserve Paul Volcker har argumenteret for, at den manglende globale konsensus om centrale spørgsmål truer bestræbelserne på at reformere det globale finansielle system. Han har argumenteret for, at det vigtigste spørgsmål muligvis er en samlet tilgang til at håndtere fejl i systemisk vigtige finansielle institutioner, idet man bemærker, at offentlige skatteydere og embedsmænd er blevet desillusionerede over at anvende skatteindtægter for at redde kreditorer for at stoppe smitte og afbøde økonomisk katastrofe . Volcker har givet udtryk for en række potentielle koordinerede foranstaltninger: øget IMF-politikovervågning og forpligtelse fra nationer til at vedtage bedste praksis, obligatorisk konsultation fra multilaterale organer, der fører til mere direkte politiske anbefalinger, strengere kontrol med nationale kvalifikationer til nødfinansieringsfaciliteter ( f.eks. dem, der tilbydes af IMF eller af centralbanker), og forbedrede incitamentsstrukturer med økonomiske sanktioner.
Guvernør for Bank of England og tidligere guvernør i Bank of Canada Mark Carney har beskrevet to tilgange til global finansreform: at beskytte finansielle institutioner mod cykliske økonomiske virkninger ved at styrke bankerne individuelt og forsvare økonomiske cyklusser fra banker ved at forbedre systemisk modstandsdygtighed. Styrkelse af finansielle institutioner kræver stærkere kapitalkrav og likviditetsbestemmelser samt bedre måling og styring af risici. G-20 accepterede nye standarder fremlagt af Basel-komitéen for banktilsyn på topmødet i 2009 i Pittsburgh , Pennsylvania . Standarderne inkluderede gearing ratio -mål for at supplere andre kapitaldækningskrav, der blev fastlagt af Basel II. Forbedring af det globale finanssystems modstandsdygtighed kræver beskyttelse, der gør systemet i stand til at modstå enestående institutionelle og markedsfejl. Carney har argumenteret for, at politikere er kommet sammen om den opfattelse, at institutioner skal bære byrden for økonomiske tab under fremtidige finanskriser, og sådanne hændelser bør være veldefinerede og forudplanlagte. Han foreslog, at andre nationale tilsynsmyndigheder følger Canada ved etablering af iscenesatte interventionsprocedurer og kræver, at bankerne forpligter sig til det, han kaldte "levende testamenter", som ville beskrive planer om et velordnet institutionelt svigt.
På topmødet i 2010 i Seoul , Sydkorea , godkendte G-20 kollektivt en ny samling af kapitaldæknings- og likviditetsstandarder for banker anbefalet af Basel III. Andreas Dombret fra direktionen i Deutsche Bundesbank har bemærket en vanskelighed ved at identificere institutioner, der udgør systemisk betydning via deres størrelse, kompleksitet og grad af sammenkobling i det globale finansielle system, og at der bør gøres en indsats for at identificere en gruppe på 25 til 30 udiskutable globalt systemiske institutioner. Han har foreslået, at de holdes til højere standarder end dem, der er påbudt af Basel III, og at trods uundgåelige institutionelle fejl, bør sådanne fejl ikke trække med sig de finansielle systemer, de deltager i. Dombret har forfægtet lovgivningsmæssige reformer, der rækker ud over bankreglerne og har argumenteret for større gennemsigtighed gennem øget offentliggørelse og øget regulering af skyggebanksystemet.
Præsident for Federal Reserve Bank i New York og næstformand for Federal Open Market Committee William C. Dudley har argumenteret for, at et globalt finansielt system, der er reguleret på stort set nationalt grundlag, er uholdbart for at støtte en verdensøkonomi med globale finansielle virksomheder. I 2011 gik han ind for fem veje til forbedring af det globale finansielle systems sikkerhed og sikkerhed: et særligt kapitalkrav til finansielle institutioner, der anses for systemisk vigtige; lige vilkår, der modvirker udnyttelse af forskellige lovgivningsmiljøer og tigger din nabopolitik , der tjener "nationale valgkredse på bekostning af global finansiel stabilitet"; overlegent samarbejde mellem regionale og nationale reguleringsordninger med bredere protokoller til deling af oplysninger, f.eks. registreringer for handel med håndkøb af finansielle derivater; forbedret afgrænsning af "hjemmets ansvar versus værtslandet", når banker støder på problemer; og veldefinerede procedurer for håndtering af nødlidelsesløsninger på tværs af grænser, herunder hvilke parter der er ansvarlige for risiko, vilkår og finansiering af sådanne foranstaltninger.
Se også
Referencer
Yderligere læsning
- James, Paul ; Patomäki, Heikki (2007). Globalisering og økonomi, bind. 2: Global Finance og den nye globale økonomi . London: Sage Publications.
- Reinhart, Carmen ; Rogoff, Kenneth (2009). Denne tid er anderledes: Otte århundreders økonomisk dårskab . Princeton University Press. ISBN 978-0-691-15264-6.